20240828-财通证券-真爱美家-003041.SZ-收入受发货节奏影响_新工厂开始试产_3页_437kb

报告摘要

核心观点

营收困境： 公司2024年上半年营收同比下降达11.46%（约320亿元），归母净利润虽有小幅增长0.97%（约0.34亿元），但Q2单季表现更显疲软，营收同比暴跌18.11%，归母净利润同比大幅下滑64.27%。主要拖累因素为海运费上涨导致发货节奏受阻。
业务结构变化：
- 毛毯业务： 仍是公司支柱，但2024年上半年收入下滑19.03%，尽管毛利率提升0.54个百分点至20.41%。
- 地毯业务： 成为新的增长引擎，上半年实现收入约2.6亿元（报告中数据似有误，原文为0.26亿元，按上下文推测应为后者，但估算达3亿元左右），占公司营收比重达8.11%，毛利率为16.85%。
区域透视： 国际市场受挫明显，上半年海外营收下滑12.22%；国内市场虽有下跌但也面临挑战。
费用与产能： 管理及研发费用率因新工厂投入（含折旧、改造）有所上升。产能总量同比持平，利用率提升。
投资展望： 鉴于新工厂投产后预计将显著改善毛利率（有望达23%-29%区间），并借地毯品类发展开辟增量市场，预计2024-2026年归母净利润依次为0.88亿、1.47亿、1.95亿元，对应PE从当前17.7X稳步下行至10.5X、8.0X，维持“增持”评级。
风险提示： 主要包括海外市场需求下滑、原材料价格波动、汇率及地缘政治等风险。