20231031-安信证券-真爱美家-003041.SZ-产量表现优于同行_业绩重回增长轨道_6页_1mb

真爱美家（003041）三季度业绩分析及投资评级

**发布时间：**2023年10月31日
**投资评级：**买入-A（维持），6个月目标价220元（相当于2023年20倍动态PE）。
**核心观点：**业绩重回增长通道，产量提升及成本优化成为主要驱动力，新工厂投产将强化竞争优势。

关键数据

• 2023Q3：
  • 收入 YoY +8%
  • 归母净利润 YoY +9%
  • 扣非归母净利润 YoY +11%

经营亮点

1. 产量增长高于行业水平：

   • 毛毯产品出口中东及非洲，产量同比提升，出口重量YoY +4%，而行业增速未提及其他具体数据，但真爱美家产量增至显著。

2. 毛利率提升4个百分点至25%：

   • 主要受益于涤纶价格回落（YoY -3%），成本端压力缓解。同时费用控制得力，销售费用 YoY 下降36%，净利润率为15%，创下历史高位。

3. 新工厂将于2024Q1投产：

   • 新工厂将促进进一步的降本增效，提高自动化水平，预计将大幅削减单位成本，强化公司低位领先地位。

投资建议及风险提示

• 维持“买入-A”评级，目标价为220元，基于新产品产能释放及盈利能力的提升。
• **主要风险考虑因素：**行业竞争、原材料价格波动、宏观经济变化等。这些因素均有可能影响目标价格的实现。

财务摘要

• 毛利率及费用率变化：
  • 三季度毛利率25%，YoY +4%
  • 销售费用率降至12%，YoY下降36%
  • 研发费用率 YoY +17%，可能因新工厂调试成本所致，预计将在新工厂生产中逐渐下降。
• 增长率：
  • 营收：2023Q3 YoY +8%
  • 净利润：YoY +9%

graph LR
A[产量增长] --> B(毛利率提升)
A --> C(费用控制)
B --> D{盈利能力强化}
C --> D
D --> E[新工厂投产]
E --> F(进入盈利能力新舞台)
F --> G[维持买入-A]

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