深度报告-20240512-财通证券-真爱美家-003041.SZ-智能工厂降本增效_地毯业务开启第二增长曲线_26页_1mb

真爱美家（003041）深度研究报告总结

核心观点

真爱美家作为中国毛毯行业的龙头企业，出口份额占全球75%，中东市场占据12%以上。2024年Q2即将投产的智能新工厂有望通过技术升级显著降低成本，提升毛利率。同时，公司拓展地毯品类，有望成为第二增长曲线。

基本数据与业务分析

1. 公司简介
   成立于2010年，专注于化纤毛毯生产和销售，主营业务覆盖毛毯、床上用品及地毯。股权结构集中，实际控制人为郑期中及其家族成员，产品以外销为主，主要市场为西亚和非洲。

2. 市场份额
   近三年毛毯营收占比超96%，全球毛毯出口份额达75%以上，2019年中东市场占有率超12%。中国是全球毛毯主要出口国，占全球贸易额的75%。

3. 智能工厂与降本增效
   新工厂通过自动化、免水洗技术等实现人力、能源、水资源成本下降，预计单吨成本下降2634元，毛利率由21.5%提升至36.6%。新增加弹工序和蒸汽供应可进一步降低生产成本。

4. 地毯业务拓展
   地毯出口额2018-2023年CAGR达198%，中东市场存在结构性增长机会。公司已掌握地毯专利技术，计划通过渠道复用和技术迁移加速地毯业务布局。

盈利预测与估值

预计2024-2026年归母净利润分别为147亿元、233亿元、258亿元，对应PE分别为132X、84X、75X。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

• 市场风险：境外需求下滑、汇率波动、地缘政治不确定性
• 经营风险：原材料价格波动、产能扩张不及预期、新业务拓展不稳定

结论

真爱美家凭借智能工厂改造提升毛利率，叠加地毯业务增长潜力，有望实现第二增长曲线。建议积极关注其在中东和欧美市场的业务拓展及产能释放情况。