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总结：怎么看短期指数滞涨

一、短期市场特征与驱动因素

当前A股市场呈现指数滞涨和换手率下降的特征，短期反弹趋势有所减弱。4月底以来的反弹主要由国内疫情缓和和疫情防控政策优化驱动，同时伴随逆周期政策密集出台。然而，这些短期驱动因素边际减弱，叠加中报预告期和全球大类资产波动加大，导致市场短期风险偏好仍存扰动。

7月底的政治局会议和美联储议息会议是关键时点。若两次会议均释放积极信号，则市场可能进入阻力最小的反转阶段。其中：

• 政治局会议将关注下半年经济政策方向、疫情对全年经济目标的影响以及增量政策。
• 美联储会议若显示通胀趋弱，则可能释放边际宽松信号，对A股形成利好。

二、中期市场趋势与支撑基础

基本面支撑

• 上游资源品价格下降，为中下游行业利润率改善提供支撑。
• 中下游公司占A股非金融企业利润比重较高（超80%），其利润率改善将推动整体盈利企稳。
• 工业企业整体利润增速受收入拖累有所回落，但利润率持续回升，显示制造业盈利改善。

资金面支撑

• 新发公募基金发行回暖，近两周接近和超过百亿，显示市场情绪逐步恢复。
• 外资持续流入，自3月以来全球资金已连续三个月回流A股，优于其他新兴市场。
• 踏空资金入场，6月已有明显迹象，但当前换手率下降，预计中期将有更大规模资金加仓。

三、市场观点：短期波折，中期反转

当前市场处于中期底部，具备以下支撑：

1. 宏观政策无明显阻力，经济回升、货币和财政政策宽松、信用环境改善均对市场形成积极支撑。
2. 盈利支撑，中下游利润率改善、新增政策稳定经济，整体盈利有望企稳回升。
3. 估值性价比，部分板块估值接近2018年底水平，具备投资价值。

预计下半年A股将呈现景气成长与消费板块共舞的格局，不排除市场创新高可能。成长与价值板块的相对利润增速与市场表现正相关，中下游利润率改善将推动成长板块相对占优。

四、行业配置建议

成长板块

• 风光储网：光伏等板块基本面和政策面积极，整体业绩仍保持高景气。
• 通信：行业景气稳定，估值处于历史底部，新基建政策或成为催化因素。
• 部分强应用半导体：受益于政策和行业需求，建议积极布局。

消费板块

• 高端白酒：商务消费预期差较大，疫情缓和或带动相关板块回暖。
• 汽车、家电：地产政策宽松与刺激消费政策预期下，耐用消费品有望受益。

其他板块

• 券商：市场向上阶段有望演绎beta行情，主板全面注册制将提升其基本面。

五、风险提示

1. 经济复苏不及预期：国内或海外经济超预期下行。
2. 宏观流动性收缩风险：美联储超预期加息或缩表。
3. 海外黑天鹅事件：如地缘政治风险等。

六、特别说明

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分析师：艾熊峰
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