20140414-中国银河国际证券-Yum_Cha_14页_1mb

Yum Cha 飲茶 - 2014年4月14日分析总结

核心内容

本报告分析了2014年4月14日中国及亚洲金融市场的关键数据，并对**中国建设银行（CCB）**进行了详细的财务分析与投资建议。报告指出，尽管中国面临信用风险，但CCB的财务状况相对稳健，具有较强的抗风险能力。同时，报告提到IMF对中国可能面临“硬着陆”的担忧，但认为CCB的市场估值具有吸引力。

主要观点

市场数据概览

• 恒生指数：23,003.6，下跌0.8%
• HSCEI：10,228.4，上涨1.9%
• 上海综合指数：2,130.5，上涨0.2%
• 深圳综合指数：1,088.1，上涨0.4%
• 黄金：1,325.9，上涨0.6%
• BDIY：1,002.0，上涨2.6%
• 原油价格（WTI）：104.0，上涨0.3%
• 原油价格（BRENT）：107.8，上涨0.4%
• HIBOR 3-M：0.4%，下跌0.9%
• SHIBOR 3-M：5.5%
• 人民币兑美元汇率：6.2，波动0.0%

CCB财务分析

• 投资评级：BUY
• 目标价格：HK$7.45（上涨36%）
• 2014年市盈率（PER）：4.78倍
• 2014年市净率（PBR）：0.96倍
• 股息率（DY）：7.3%
• 净资产收益率（ROE）：预计2014年为19.97%
• 资产回报率（ROA）：预计2014年为1.43%
• 净息差（NIM）：预计2014年为2.63%

财务亮点

• 资产负债表稳健：CCB的贷款与存款比率（LDR）为70.28%，低于行业平均水平，且资产规模庞大（2013年为15.36万亿元人民币）
• 信用质量优异：非不良贷款率（NPL）保持在1%左右，且有充足的拨备能力
• 资本充足率高：CCB的**一级资本充足率（CAR）**为10.50%，在行业领先，风险较低
• 盈利能力稳定：尽管面临利率市场化和信贷紧缩压力，CCB的盈利能力仍保持稳健，净利息收入和非利息收入持续增长
• 成本控制良好：成本收入比为29.7%，低于行业平均水平，且在2014年仍处于可控范围内

关键信息

CCB的核心业务

• 按揭贷款：占总贷款的33%，是CCB的稳定收入来源
• 零售业务：CCB的零售存款主要来自低成本账户，有助于保持净息差
• 非利息收入：2013年增长11.12%，主要来自银行卡费用和财富管理产品
• 资产结构：CCB的贷款组合中，个人贷款占比增加，从2010年的24.15%上升至2013年的28.69%，表明其业务重心向个人贷款倾斜

信贷风险与应对

• 非不良贷款（NPL）：预计2014年略有上升，但可控
• 信贷结构调整：CCB已减少对地方融资平台（LGFV）的依赖，加强了对个人贷款的投放
• IMF观点：虽然IMF担忧中国可能出现“硬着陆”，但CCB的财务状况和管理能力使其成为相对安全的选择

市场展望

• 货币政策：预计会有适度宽松，但不会显著刺激经济
• 信用控制：预计信用政策会进一步收紧，以控制风险
• 市场估值：CCB的市盈率和市净率均处于低位，提供较高的投资吸引力

投资建议

• CCB投资价值：尽管2014年增长放缓，但其稳健的资产负债表、良好的成本控制和稳定的盈利模式使其具备长期投资价值
• 风险因素：虽然CCB相对稳健，但整个银行行业仍面临信用风险和利率波动风险，需谨慎评估
• 评级：分析师建议买入（BUY），认为CCB的估值具有吸引力，且其风险管理和业务结构在当前环境下表现良好

2013年财报总结

• 净利润：2013年为215,122百万人民币，同比增长11.12%
• 净利息收入：2013年为389,544百万人民币，同比增长10.29%
• 非利息收入：2013年为121,596百万人民币，同比增长11.22%
• ROE：2013年为21.23%，较2012年略有下降
• ROA：2013年为1.47%，保持稳定

总结

CCB作为中国四大国有银行之一，具备良好的资产负债表、稳健的盈利能力及有效的风险控制机制。尽管面临利率市场化和信贷紧缩的压力，但其在个人贷款和按揭业务上的优势使其能够维持相对较高的净息差和盈利能力。分析师认为，CCB的估值较低，具备长期投资价值，并建议投资者在当前市场环境下考虑买入。