20161026-中国银河国际证券-Yum_Cha_14页_2mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容

该文档是一份关于中国两家上市公司——China Lesso（2128.HK）和China Longyuan Power Group（0916.HK）的行业分析和投资建议报告。主要分析了两家公司在2016年的经营表现、财务状况、市场动态以及未来展望。

主要观点

1. China Lesso

市场表现与盈利预期：
- PVC价格在过去两个月上涨21%，但公司通过提高平均销售价格（ASP）来抵消成本上升的影响。
- 公司预计2016年实现超过10%的销量增长，受益于政府对基础设施和PPP项目的支持。
- 2016年和2017年EPS分别上调3.6%和4.5%，目标价上调至HK$6.60（基于8倍2017年市盈率）。
- 维持“买入”（BUY）评级，认为公司具备增长潜力。
财务表现：
- 2016年H1收入为RMB7,325,116万，同比增长4%。
- 2016年H1净利润为RMB912,380万，较2015年H1增长13%。
- 2016年H1毛利为RMB2,183,486万，毛利率为29.8%。
战略动向：
- 通过收购上海Safbon Water Service的6.8%新股份，拓展水处理和污水处理相关业务。
- 未来有望成为提供全面服务的基础设施供应商，提升项目获取能力。
风险与机会：
- 有短期对毛利的影响，但整体前景积极。
- 预计2018年后将看到更多收益。

2. China Longyuan Power Group

市场表现与盈利预期：
- 2016年前三季度净利润增长14%至RMB2,529亿，但核心净利润仅增长3%，显示Q3净利润下降21%。
- 维持“持有”（HOLD）评级，因市场交易量增加和煤价上涨带来的盈利风险。
财务表现：
- 2016年Q3风力发电收入增长13%，但风力发电量增长21%，显示市场交易影响了收入增长。
- 煤电净利润下降17%至RMB237亿，因煤价上涨。
- 公司预计全年风力发电利用小时数为1,900小时，较2015年增长0.8%。
政策与市场动态：
- 网络弃风率下降，Q3弃风率降至11.6%，较2015年Q3的18.15%显著改善。
- 预计2017年将有1.5-2.0GW新项目获批，未来可享受现有电价。
- 海外项目进展良好，目前有900MW在建，计划每年新增500MW。
风险与机会：
- 潜在风险包括弃风率恶化、执行政策风险、煤价进一步上涨。
- 人民币贬值风险已通过外汇对冲控制。

关键信息

市场数据

恒生指数：23,565.1（下跌0.2%）
HSCEI：9,837.7（下跌0.2%）
上海综合指数：3,131.9（上涨0.1%）
深圳综合指数：2,077.7（上涨0.4%）
黄金：1,273.7（上涨0.7%）
BDIY：813.0（下跌2.2%）
原油价格：
- WTI：50.0（下跌1.1%）
- BRENT：50.8（下跌1.3%）

公司财务数据（China Lesso）

收入：2016年H1为RMB7,325,116万，同比增长4%。
核心净利润：2016年H1为RMB2,047万，同比增长13%。
净利率：2016年H1为11.9%。
递延收益：2016年H1为RMB3,945万。
每股收益（EPS）：2016年H1为0.294元，2017年预计为0.360元。
股息（DPS）：2016年H1为0.152港元。
资产负债率：2016年为66.8%。
流动比率：2016年为1.86。

公司财务数据（China Longyuan）

收入：2016年Q3为RMB4,423万，同比增长9.7%。
EBIT：2016年Q3为RMB1,223万，同比增长10.6%。
净财务费用：2016年Q3为RMB733万，同比下降16.4%。
预税利润：2016年Q3为RMB1,549万，同比下降35.9%。
每股收益（EPS）：2016年Q3为0.300元。
自由现金流：2016年Q3为RMB2,668,626万。
资产负债率：2016年为66.8%。
流动比率：2016年为1.86。

投资建议

China Lesso：买入（BUY），预计未来表现良好。
China Longyuan：持有（HOLD），需关注市场交易量和煤价上涨风险。

其他信息

分析师：Wong Chi-man, CFA
联系信息：
- Wong Chi-man：(852)36986317 | cmwong@chinastock.com.hk
- Livy Lyu：(852)36986393 | llylu@chinastock.com.hk
报告来源：Bloomberg、CGIS Research、公司数据

图表信息

Figure 1：滚动前推市盈率（PER）图表
Figure 2：滚动前推市净率（PBR）图表
Figure 3：布伦特原油价格（US$/barrel）图表
Figure 4：PVC价格（RMB/tonne）图表
Figure 5：HDPE价格（RMB/tonne）图表
Figure 6：PP价格（RMB/tonne）图表
Figure 7：China Longyuan季度财务表现图表

总结

该报告对China Lesso和China Longyuan Power Group在2016年的经营情况进行了深入分析，认为China Lesso具备增长潜力并维持“买入”评级，而China Longyuan因市场交易量和煤价上涨风险维持“持有”评级。两家公司均受益于政策支持，但需关注行业成本上升和市场需求变化对盈利的潜在影响。

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