20170208-中国银河国际证券-Yum_Cha_15页_2mb

文档总结

核心内容概述

本文档是一份关于中国银行、澳门博彩业及Sunlight REIT的行业研究报告，涵盖了市场数据、公司表现、盈利预期及投资建议等内容。报告强调了中国银行业和澳门博彩业在2017年初的复苏迹象，同时对Sunlight REIT的财务状况和市场表现进行了分析。

主要观点

中国银行业

1. 中国银行股价反弹原因

   • 由于制造业和矿业的“老经济”行业疲软，导致资产质量担忧和净息差压力，这是过去几年中国银行估值下调的主要原因。
   • 供应端改革 和 大宗商品价格回升 将减轻不良贷款压力。
   • 货币政策的中性化 将有助于净息差的恢复。
   • 中国银行（0939.HK; CCB）由于制造业和矿业不良贷款占比高，将成为受益者。

2. 估值与盈利预期

   • 当前中国四大银行的折价率在18%-31%之间，意味着投资者预期其净资产收益率（ROE）低于10%，而2016年预计ROE为13%-15%。
   • 若银行盈利变得“更可靠”，折价率可能收窄，从而推动重新估值。

3. 盈利敏感性分析

   • 净息差每增加10个基点（bps），农业银行（1288.HK; ABC）和中国银行（3988.HK; BOC）的每股收益（EPS）将增加6.8%。
   • 中国建设银行（0939.HK; CCB）的贷款损失准备每下降5%，其EPS将增加1.5%。

4. 关键事件

   • 2016年3月的年报和2017年4月的Q1财报将提供支持重新估值的积极数据点。

5. 风险提示

   • 制造业和矿业复苏不及预期。
   • 货币政策重回宽松。
   • 零售业整体表现疲软。
   • 债券市场或房地产市场崩溃。
   • 人民币大幅贬值。

澳门博彩业

行业表现

1. 2017年1月博彩收入（GGR）增长

   • 澳门博彩收入同比增长3.1%，低于市场预期，处于2016年下半年平均水平之下。
   • 增长乏力可能使该行业股价维持震荡状态。

2. 公司表现

   • Sands China 在2016年第四季度实现EBITDA 6.1亿美元，较第三季度增长。
   • Wynn Macau 在第四季度实现净盈利4700万美元，较第三季度由亏转盈，但Wynn Palace业务仍低于Wynn Macau。

3. 投资建议

   • 仍偏好 Galaxy Entertainment (0027.HK)，因其估值合理。
   • Wynn Macau和MGM China估值较高，可能面临一定压力。

4. 未来展望

   • 2017年上半年行业复苏有限，预计股价仍将震荡。
   • MGM Cotai的开业可能在2017年下半年对Wynn Palace造成竞争压力。

5. 风险提示

   • 澳门博彩收入增长不及预期。
   • 汇率波动对博彩收入的影响。
   • 市场估值过高。

Sunlight REIT

财务表现

1. 2016年上半年业绩

   • 核心收入基本持平，主要受购物中心（SSC）翻新影响。
   • 净租金收入下降2.0%，主要由于SSC翻新导致的空置和运营成本上升。
   • 报告利润下降48.16%，主要由于资产重估收益减少及无处置收益。

2. 分红与现金流

   • 分红收益率保持在5.1%，得益于持续的股票回购计划。
   • 持有约10.6亿港元现金，有助于维持分红水平。

3. 市场表现

   • 当前交易价格为4.78港元，处于相对低位。
   • 相比Link REIT，其分红收益率差距正在缩小，吸引力可能减弱。

4. 投资建议

   • 对于追求高分红的投资者，Sunlight REIT是一个选择，但需注意其相对吸引力的下降。

5. 风险提示

   • 美国国债收益率上升。
   • 美国加息节奏加快。
   • 美元走弱。
   • 香港整体租金市场表现疲软。

关键信息

市场数据

• 恒生指数：23331.6，下跌0.1%。
• HSCEI：9846.1，上涨0.1%。
• 上海综合指数：3153.1，下跌0.1%。
• 深圳综合指数：1927.2，下跌0.0%。
• 黄金价格：1233.9美元/盎司，下跌0.1%。
• 中国银行间债券指数（BDIY）：714.0，下跌2.9%。
• 原油价格（WTI）：52.2美元/桶，下跌1.6%。
• 原油价格（BRENT）：55.1美元/桶，下跌1.2%。
• HIBOR 3个月：1.0%，下跌0.0%。
• SHIBOR 3个月：4.0%，上涨1.7%。
• 人民币兑美元汇率（RMB/USD）：6.9，上涨0.3%。

数据发布

• 2月9日：货币供应量（M2）、新增人民币贷款、贸易余额、进口和出口数据。

总结

本报告对2017年初的中国银行业、澳门博彩业及Sunlight REIT进行了深入分析，指出中国银行业有望因供应端改革和大宗商品价格回升而重新估值，澳门博彩业因增长乏力可能维持震荡，而Sunlight REIT则因现金流和股票回购计划维持分红水平，但其相对吸引力正在减弱。投资者应关注相关行业的关键数据发布及市场动态，以判断投资时机和方向。