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白糖早报总结 —— 2025年3月14日

核心内容概述

本报告分析了2025年3月14日白糖市场的基本面、基差、库存、盘面及主力持仓等关键因素，为投资者提供短期和中期市场走势的参考信息。

主要观点

1. 基本面分析

• 巴西中南部糖产量：StoneX预计2025/26年度巴西中南部糖产量为4170万吨，较之前预测的4150万吨有所增长。
• 全球糖市供需：Green Pool预计2025/26年度全球糖市将过剩270万吨，而2024/25年度曾预计短缺370万吨。
• 中国供需情况：
  • 2025年1月1日起，进口糖浆及预混粉的关税从12%上调至20%，接近原糖配额外进口关税。
  • 2024年12月中国进口食糖39万吨，同比减少11万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计19.05万吨，同比增加7.04万吨。
  • 2024年1月底，全国累计产糖749.28万吨，销糖373.5万吨，销糖率49.85%（去年同期53.13%）。
  • 中国国内食糖价格区间在6000-6700元/吨，国际食糖价格在17-22美分/磅。

2. 基差与价差

• 基差：柳州现货价为6100元/吨，SR2505合约基差为109元/吨，升水期货，偏多。
• 价差：
  • SR2505合约与SR2509合约价差为243元/吨，显示05合约相对较强。
  • SR2505合约与SR2601合约价差为371元/吨，显示远期合约偏弱。

3. 库存情况

• 截至2025年1月底，工业库存为375.78万吨，偏多。
• 国储库存约700万吨，库存消费比偏高，显示供应压力较大。

4. 市场走势

• 郑糖主力05合约夜盘站上6000关口，短期震荡偏强。
• 05合约临近交割，投资者可开始关注09合约，预期09合约震荡偏多。

关键信息

利多因素

• 国内现货销售较好，市场消费旺季（端午节）带动需求。
• 进口糖价格倒挂，国内糖价相对更具竞争力。
• 库存水平有所降低，显示市场去库存趋势。
• 糖浆关税增加，对进口糖形成一定抑制。

利空因素

• 全球糖产量增加，2025/26年度预计供应过剩270万吨，对价格形成压力。
• 2024/25年度糖缺口扩大至488.1万吨，较之前预估的251.3万吨大幅增加。

供需平衡表（国内）

持仓数据

• 主力持仓：偏空，净持仓空增，趋势不明朗。
• 市场情绪：整体偏空，但短期因端午节消费旺季及进口关税调整，市场情绪有所改善。

市场预期

• 短期：郑糖主力05合约震荡偏强，建议关注09合约的多头机会。
• 中期：国内供需平衡表显示缺口在缩小，未来供应压力有望缓解。
• 长期：全球糖产量持续增长，预计2025/26年度全球糖市将出现供应过剩，需警惕长期走势。

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