深度报告-20230202-天风证券-德龙激光-688170.SH-深耕激光精细微加工领域_产业链一体化优势显著_37页_3mb

德龙激光（688170）详细总结

公司核心内容

德龙激光成立于2005年，是一家技术驱动型企业，专注于激光精细微加工领域。公司同时覆盖激光器和精密激光加工设备，具备产业链一体化优势，并提供激光设备租赁和激光加工服务。公司深耕半导体、新型电子、新能源及科研等领域，产品涵盖多种激光加工设备和激光器，具备较强的技术实力和市场竞争力。

2018-2021年，公司营收CAGR为19.34%，归母净利润由负转正并持续增长。2022年前三季度受疫情影响，营收和净利润同比分别下降1.78%和30.63%。公司股权结构较为集中，董事长兼总经理赵裕兴博士持股22.97%，前十大股东合计持股62.7%。

主要观点

• 技术优势显著：公司具备多种激光器技术（纳秒、皮秒、飞秒、可调脉宽）和精密激光加工设备，覆盖多个高端制造领域。
• 产业链一体化：公司具备激光器、运动控制平台、控制软件、自动化部件等核心技术，毛利率显著高于行业平均水平。
• 市场应用广泛：公司产品广泛应用于半导体、显示、消费电子、新能源及科研领域，满足客户多样化需求。
• 盈利改善明显：公司毛利率和净利率持续上升，2021年毛利率和净利率分别较2018年提升7.55pct和18.28pct，ROA和ROE也显著改善。
• 研发投入强劲：公司持续加大研发投入，2022年上半年已获得34项发明专利、110项实用新型专利和63项软件著作权。

关键信息

财务数据与估值

产业链与产品布局

• 精密激光加工设备：主要包括半导体、显示、新型电子、新能源等领域的设备，2018-2021年贡献公司70%的营收及68%的毛利。
• 激光器产品：包括纳秒、皮秒、飞秒及可调脉宽激光器，其中2022年推出工业级飞秒紫外30W激光器并实现量产。
• 激光设备租赁与加工服务：公司提供设备租赁和激光加工服务，满足客户对新技术的试用和小批量需求。

产能与研发项目

• 公司实施多个产能扩建项目，预计年新增精密激光加工设备380台、激光器1700台。
• 研发投入持续增长，2018-2022年三费占比有所回落，体现公司良好的费用管控能力。
• 新增客户服务网络，提高客户服务能力，提升市场竞争力。

行业分析与市场前景

激光加工设备市场规模

• 中国激光加工设备市场规模持续扩大，预计2022年销售收入将达到876亿元，同比增长6.7%。
• 工业领域占比60%以上，显示、消费电子、半导体等下游需求推动市场增长。

新兴领域带动设备需求

• 钙钛矿电池：具有高光电转换效率和低成本优势，预计2026年组件产能将达24GW，激光设备价值量占比20%，市场规模有望达33.6亿元，期间CAGR高达89.60%。
• MicroLED显示：被誉为“终极显示技术”，具备高亮度、寿命长等优势，激光巨量转移技术突破将推动其规模化量产。预计2022/2026年，智能手机和平板电脑对应的设备市场空间将达16.04/17.70亿元。

公司竞争力

• 行业地位占优：激光加工设备市场格局分散，2019年CR8为24.3%，公司在精细微加工领域具备较强竞争力。
• 技术优势明显：超快激光器产品市场占有率11.19%，2020年出货量达235台。
• 产业链一体化：公司能快速交货，产品毛利率显著高于同行。
• 客户资源丰富：公司与众多优质客户建立深度合作关系，客户在各自领域占据市场优势地位。

风险提示

• 市场竞争加剧的风险；
• 与行业龙头企业存在差距的风险；
• 发出商品长期未验收的风险；
• 下游行业波动的风险；
• 激光器产品客户导入及业务增长不及预期；
• 激光设备租赁市场需求不及预期；
• 文中假设及测算具有一定主观性，仅供参考。

投资评级与目标

• 行业：机械设备/自动化设备
• 6个月评级：买入（首次评级）
• 当前价格：62.35元
• 目标价格：77.13元
• 估值依据：参考杰普特、帝尔激光、英诺激光，给予2023年65X估值，目标市值79.72亿元。

未来展望

公司持续拓展下游应用，加大研发投入，提升产品竞争力，推动激光加工设备在更多高端制造领域应用，尤其是在钙钛矿电池和MicroLED等新兴领域，有望实现快速增长。