深度报告-20260530-国盛证券有限责任公司-德龙激光-688170.SH-超快激光平台型小巨人_下游应用全面开花_36页_3mb

德龙激光（688170.SH）总结

核心内容

德龙激光是一家专注于超快激光精细微加工领域的平台型企业，成立于2005年，2022年在科创板上市。公司技术积累深厚，产品覆盖半导体、电子、光伏、锂电及面板显示等多个高附加值领域，为多种材料提供精密激光加工解决方案。公司凭借先进的激光器技术、高精度运动控制技术及工艺积淀，正受益于下游应用的全面开花，业绩有望实现快速增长。

主要观点

• 技术优势：德龙激光拥有自主研发的纳秒、皮秒、飞秒及可调脉宽固体激光器，技术实力在国内领先，具备较强的市场竞争力。
• 下游应用广泛：公司产品在半导体、电子、光伏、锂电、面板等多个领域应用广泛，尤其在存储、PCB、固态电池等新兴领域进展显著。
• 业绩增长潜力：公司2025年全年营收达7.87亿元，同比增长约10%；预计2026-2028年分别实现归母净利润0.9/1.6/2.5亿元，增速显著。
• 估值优势：基于PE估值法，德龙激光估值显著低于可比公司，具备较高的投资价值。
• 风险提示：需关注下游需求不及预期、研发进度不及预期及行业竞争加剧等风险。

关键信息

股票信息

营收与利润预测

股东结构

• 董事长赵裕兴持股21.15%，为第一大股东。
• 北京沃衍投资持股8.03%，为第二大股东。
• 其他股东包括陈江、无锡冠赢科技、江苏中煤矿山设备等。

产品布局

公司主要产品包括：

• 精密激光加工设备
• 激光器
• 激光加工服务
• 高精度运动平台
• 自动化线体

下游应用

• 半导体：提供晶圆切割、开槽、激光退火、打标、钻孔等设备，重点布局存储、先进封装及第三代半导体。
• 电子：用于消费电子、汽车电子，提供玻璃、陶瓷、线路板的激光切割、打标、钻孔等服务。
• 锂电：推出多种激光智能化装备，助力锂电池制造，重点布局固态电池。
• 光伏：开发用于钙钛矿薄膜太阳能电池的激光刻蚀设备，覆盖BC电池、BIPV等。
• 面板显示：提供TFT-LCD、AMOLED、Mini LED等显示产品的激光切割、修复及Micro LED的剥离、转移等。

技术优势

• 超快激光器可实现“冷加工”，减少热影响，提升加工精度和良率。
• 公司在半导体存储、AI PCB、固态电池等领域取得重要突破，获得头部厂商订单。
• 研发投入持续增加，2025年研发费用为1.29亿元，研发费用率维持在16.4%。

财务指标

• 毛利率：2025年综合毛利率达40.88%，其中激光加工设备毛利率为37.69%，激光器为48.03%，激光加工服务为61.61%。
• 净利率：2025年净利率为3.3%，预计2026-2028年净利率将逐步提升。
• ROE：2025年ROE为2.1%，预计2026-2028年ROE将显著提升至6.6%、10.7%、14.5%。
• 资产负债率：2025年资产负债率为29.0%，预计2026-2028年资产负债率将逐步上升至36.8%、39.7%、40.2%。

投资建议

• 评级：买入（首次）
• 估值：基于PE估值法，公司2026-2028年PE分别为91.9x、50.3x、31.9x，显著低于可比公司。
• 成长性：公司处于新一轮成长阶段，预计未来几年营收和利润将保持高速增长。

结论

德龙激光凭借其在超快激光领域的深厚技术积累和广泛的产品布局，正迎来业绩快速增长的契机。公司聚焦半导体、电子、锂电、光伏及面板显示等高附加值领域，技术优势明显，产品商业化落地进展迅速。随着下游需求的持续增长，公司有望实现业绩和估值的双重提升，具备较高的投资价值。