宏观经济专题：政策跟踪第1期，从地方债务说起-20210420-开源证券-11页_707kb

报告摘要

宏观政策跟踪第1期：地方债务问题分析

核心内容

2021年4月，宏观研究团队发布政策跟踪报告，聚焦地方债务问题。随着地方债务风险加速暴露及影响外溢，政策关注度显著提升，强调防范化解隐性债务，推动债务透明化和财政预算制度改革，同时加快经济转型以化解存量债务压力。

主要观点

地方债务风险凸显：地方债务压力近年来明显上升，城投债用于“借新还旧”的比例大幅上升，疫情进一步加剧了债务累积和集中偿付压力。
政策集中出台：自2020年10月起，政府工作报告、财政执行报告、金融委会议等多次强调防范地方债务风险，政策重心从“控增量”、“化存量”逐步转向债务全面管理。
风险防控措施强化：政策强调市场化举债、风险处置、属地责任落实，以及对“逃废债”行为的严厉打击。同时，加强债务信息监控和生命周期管理，推动财政预算等制度改革。
债务化解依赖转型：短期政策有助于缓释风险，但化解存量债务仍需依靠经济转型，推动地方债务可持续发展。

关键信息

政策背景与目标

政策目标：防止地方债务风险外溢，维护金融市场稳定。
政策思路：延续“调结构”、“防风险”的思路，强化属地责任，推动市场化风险处置。

政策措施

控增量：严禁新增隐性债务，对违法违规行为“零容忍”。
化存量：推动债务展期、置换、破产重整或清算等市场化手段，对失去清偿能力的平台依法处置。
债务透明化：加强债务信息监控，建立项目全生命周期管理机制，提高财政透明度。

地方行动

属地责任落实：以省为单位压实债务风险总负责要求，推动地方债务统一管理。
地方配套措施：如安徽、内蒙古、河南等地出台债务管理方案，加强融资项目审查、资产处置、财政资金统筹等手段。

风险提示

金融风险释放：地方债务风险持续暴露，可能引发系统性金融风险。
监管升级：政策对地方债务管理更加严格，监管力度加大。

图表与数据支持

图1：企业债务到期压力凸显。
图2：地方国企违约明显增多。
图3：煤炭行业信用利差大幅走阔。
图4：一季度采掘等行业产业债融资锐减。
图5：部分地区信用债融资持续收缩。
图6：政策强调严格落实属地责任、打击“逃废债”等。
图7：部分地区债务压力较为突出。
图8：存量债务化解方式包括展期等。
图9：城投平台债务累积，“借新还旧”比例攀升。
图10：地方国企资产负债率多数高于行业平均水平。
图11：近半数行业地方国企债券占带息债务低于30%。

政策与地方行动汇总

政策梳理

时间	会议/文件	主要内容
2020/10	金融委专题会议	整治金融乱象，坚决维护金融稳定。
2020/12	中央经济工作会议	抓实化解地方政府隐性债务风险，打击逃废债行为。
2021/1	全国财政工作会议	加强地方政府债务管理，抓实隐性债务化解。
2021/1	证监会系统工作会议	稳妥化解债券违约风险，加强统一执法，严肃查处逃废债等行为。
2021/2	国新办发布会	严控企业负债率，分行业确定警戒线、管控线。
2021/3	政府工作报告	处理好恢复经济与防范风险的关系，稳妥化解地方政府债务风险。
2021/3	财政政策执行情况报告	做好重点领域风险防范化解工作，确保财政经济稳健运行、可持续。
2021/3	《关于加强地方国有企业债务风险管控工作的指导意见》	加强国有企业债务管理，依法实施破产重整或清算。
2021/4	刘昆文章《努力实现财政高质量发展》	把防范化解隐性债务风险作为政治纪律，坚决遏制隐性债务增量。
2021/4	金稳会第五十次会议	强化监管追责问责，改善区域金融生态环境。
2021/4	《关于进一步深化预算管理制度改革的意见》	加强政府债务和中长期支出事项管理，完善债务风险评估指标体系。

地方行动

省市	时间	会议/文件	主要内容
山西	2020/11/18	省属国企和金融机构负责人会议	严格防控金融风险，强调属地责任。
河南	2020/11/23	副省长调研	依法查处逃废债行为，构建良好金融生态。
陕西	2020/12/2	《关于进一步加强监管企业债券融资管理的通知》	严格规划发债规模和节奏，强化债务管理。
辽宁	2020/12/5	全省国有企业债务风险防控会议	强化信息披露管理，对高负债企业实施双约束。
安徽	1/21	“四举措”加强防范政府债务风险管控	严格控制新增政府债务，落实预算还款安排。
内蒙古	1/21	三举措加强政府债务管理	建立任务清单、责任清单，强化动态监管。
河南	3/11	债务风险防控措施	加强债务信息公开，优化金融环境。
新疆	3/4	地方政府债务信息公开工作	推动债务信息“阳光化”，明确债务信息公开要求。
河北	3/22	《河北监管局防范化解地方政府债务风险工作方案》	建立日常监测分析制度，防范偿债风险。

化债方案与目标

省份	化债措施与目标	2020年化债情况
河南	连续3年提前完成年度化解计划	债务风险总体可控。
宁夏	全区隐性债务总量下降30%以上	连续3年超额完成化债任务。
江西	全省隐性债务增量有效遏制、存量超额化解	债务风险总体可控。
广西	超额完成年度化债计划	债务风险总体可控。
新疆	超额完成全年隐性债务化解任务	债务风险总体可控。
浙江	稳妥有序化解存量隐性债务风险	完成化债目标任务。
四川	完成全省隐性债务年度化解计划	债务风险总体可控。
陕西	按期完成年度化解任务	债务风险总体可控。
甘肃	完成全省年度化解隐性债务任务	债务风险总体可控。
西藏	隐性债务处于中央财政认定的“绿色”安全区间	债务风险总体可控。
云南	隐性债务规模大幅减少，债务率大幅下降	债务风险稳定可控。
广东	隐性债务增量有效遏制，存量稳妥化解	是全国债务风险水平最安全的地区之一。
福建	隐性债务存量有效化解	债务风险总体可控。
湖南	超额完成隐性债务化解任务	债务风险总体可控。

总结

地方债务问题已成为政策关注的重点，其风险已从隐性向显性转变，影响外溢风险显著。政策目标明确，强调“控增量”、“化存量”并重，推动债务透明化、全面管理，以及财政预算制度改革。地方层面积极响应，落实属地责任，推动债务管理与化解。短期政策有助于缓释风险，但化解存量债务仍需依靠经济转型。风险提示包括金融风险加速释放及监管升级，需持续关注政策执行效果与市场反应。

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