20230903-国金证券-轻工行业2023中报总结_细分板块已现改善_龙头确定性凸显_26页_3mb

家居板块分析

• 收入与利润表现：23H1家居板块营收同比下滑15%，但Q2营收同比增长80%，主要因前期订单滞后体现在报表；利润端Q2归母净利同比增长237%，原材料成本回落带动盈利能力修复，但企业间分化明显。
• 细分领域：
  • 定制家居：一线品牌（如欧派、索菲亚）Q2收入增速达131%-171%，零售渠道增长韧性强，整装渠道贡献突出；利润改善显著，毛利率从288%-372%不等。
  • 软体家居：顾家家居Q2营收同比增长100%，净利润增速达247%，外销订单修复超预期。
• 展望：地产政策落地及消费信心恢复有望推动需求回升，建议关注多品类整合能力强、整装渠道优势明显的龙头（如顾家家居、欧派家居）。

造纸板块分析

• 行业现状：后周期弱复苏，供需平衡偏弱，成本高企拖累盈利。
• 细分品类：
  • 装饰纸：华旺科技8万吨新产能投产，高端产品挺价能力强，3Q成本优化带来盈利弹性。
  • 浆纸系：太阳纸业一体化布局优势明显，低价浆成本降至底部，盈利修复确定性高。
• 风险提示：木浆价格波动、新增产能压力及需求不及预期的风险。

出口链动态

• 收入修复：Q2环比显著改善，产品创新和渠道优化企业（如匠心家居、梦百合）率先恢复。
• 增长主线：
  1. 创新升级型：产品迭代、新客户拓展（匠心家居、梦百合）。
  2. 低基数型：顾家家居等企业海外订单基数较低带动业绩回暖。
  3. 跨境电商型：OBM模式（致欧科技）乘Temu等平台崛起之势。
• 库存去化：美国家具库存增速趋缓，出口需求拐点临近。

宠物经济趋势

• 外销表现：宠食Q2订单修复超预期（中宠股份外销增长79%），Q3用品有望回暖，出口依赖基数回落。
• 内销格局：国产品牌（乖宝宠物、中宠股份）通过高端品布局和渠道下沉，实现对外资品牌的阶段性超越，高毛利产品（如鲜粮、烘焙粮）驱动增长。
• 关键企业：麦富迪、顽皮/领先品牌升级，宠物食品底层创新持续推进。

投资建议

• 家居：关注顾家家居、欧派家居、太阳纸业、华旺科技、森鹰窗业。
• 风险：地产竣工不及预期、原料价格波动及消费复苏节奏。