20220801-西南证券-金融工程月度报告（2022年8月）_22页_2mb
报告摘要
金融工程月度报告（2022年8月）总结
核心内容概览
本报告从量化因子追踪表现、行业估值水平、基金重仓股配置比例、市场展望和行业轮动模型五个方面对2022年7月A股市场进行了分析，并提出了8月的行业配置建议。
1. 量化因子表现
- 估值因子：表现不佳，高估值标的显著回调。
- 成长因子：表现突出，市场风格从均衡转向成长。
- 盈利因子：信息系数反转，业绩优异的标的出现回撤。
- 流动性因子：表现优异，交易热度高的个股易获超额收益。
- 短期波动因子：表现稳定，建议持续关注。
2. 行业估值水平
- PE（TTM）历史分位数：7月末，深证成指、上证指数、沪深300指数的PE（TTM）历史分位数较6月末小幅下降，其中深证成指从74.29%降至63.14%。
- 偏高PE行业：房地产、电力及公用事业、汽车、农林牧渔、商贸零售。
- 偏低PE行业：综合金融、通信、有色金属、石油石化、纺织服务。
- 行业变动：相比6月末，电力及公用事业、钢铁、机械、国防军工、电新、汽车、商贸、纺织服装行业的PE（TTM）上升，其余行业下降。
3. 基金重仓股配置比例
- 高配置比例行业：电力设备（19.21%）、食品饮料（13.96%）、医药生物（11.30%）、电子（8.51%）、有色金属（4.95%）。
- 低配置比例行业：综合（0.002%）、环保（0.24%）、建筑装饰（0.54%）、美容护理（0.72%）、公用事业（0.74%）。
- 当前高分位数行业：有色金属、电力设备、国防军工、钢铁、基础化工，分别处于98%、98%、94%、88%、86%分位。
- 当前低分位数行业：机械设备、家用电器、非银金融、计算机、银行，分别处于2%、6%、6%、8%、12%分位。
- 环比增长前五行业：食品饮料（+2.40pp）、电力设备（+1.55pp）、汽车（+1.36pp）、社会服务（+0.93pp）、有色金属（+0.52pp）。
- 环比减少前五行业：电子（-1.92pp）、医药生物（-1.55pp）、银行（-1.31pp）、计算机（-0.81pp）、农林牧渔（-0.62pp）。
4. 市场展望
4.1 股权风险溢价（ERP）
- 截至2022年7月31日，ERP为2.92%，处于2010年以来的63.14%分位。
- ERP较上月末上升0.25个百分点，说明股票资产性价比有所提升。
4.2 股债收益比（EBR）
- EBR为0.94，处于2010年以来的99.21%分位，表明当前投资优质股票资产的性价比处于历史高位。
4.3 交易活跃度（换手率）
- 万得全A指数60日累计换手率处于75.58%分位，较上月末下降。
5. 行业轮动模型
5.1 相似预期差行业轮动模型
- 配置建议：综合金融、农林牧渔、纺织服装、建筑、国防军工、综合。
- 因子表现：IC均值为0.0832，IC与均值同向比例为55.52%，ICIR为0.29。
- 因子RankIC：7月出现大幅回撤，为-0.43。
5.2 基于分析师预期边际变化的行业轮动模型
- 配置建议：煤炭、石油石化、食品饮料、电力及公用事业、钢铁、汽车。
- 因子表现：IC均值为0.0939，IC与均值同向比例为61.19%，ICIR为0.37。
- 因子RankIC：7月为0.12，整体表现良好。
5.3 基于券商金股的行业轮动模型
- 配置建议：建筑、纺织服装、综合、电力及公用事业、商贸零售、机械。
- 因子表现：IC均值为0.0983，IC与均值同向比例为73.33%，ICIR为0.51。
- 因子RankIC：7月为-0.44，有效性出现回撤。
5.4 交易集中度识别热点行业轮动模型
- 配置建议：电力设备及新能源、汽车。
- 交易集中度：当前电力设备及新能源、汽车、化工、消费者服务、国防军工行业交易集中度较高，分别处于98.31%、98%、94.72%、93.39%、92.08%分位。
- 策略表现：7月行业组合表现不佳，但8月建议配置电力设备及新能源、汽车。
5.5 历史景气度与预期景气度“共振”行业轮动模型
- 配置建议：电力设备及新能源、商贸零售、建筑。
- 策略表现：7月行业组合表现一般，但8月建议配置电力设备及新能源、商贸零售、建筑。
6. 风险提示
- 本研究基于历史数据，因子的历史收益率不代表未来收益率。
- 若市场环境发生较大变化，实际表现可能与报告结论存在差异。
关键信息总结
- 市场风格：7月市场风格向成长切换，成长因子表现优异，但估值因子和盈利因子表现不佳。
- 估值变化：多个行业PE（TTM）处于历史高位，部分行业估值回落。
- 基金配置：电力设备、食品饮料、医药生物等配置比例较高，机械设备、银行等处于低位。
- 市场指标：ERP和EBR显示当前股票资产性价比处于历史高位，但交易活跃度下降。
- 行业轮动建议：8月建议配置电力设备及新能源、汽车、建筑等高景气和高配置行业。
行业轮动模型一览
| 模型名称 | 配置建议 |
|---|---|
| 相似预期差模型 | 综合金融、农林牧渔、纺织服装、建筑、国防军工、综合 |
| 动态分析师预期模型 | 煤炭、石油石化、食品饮料、电力及公用事业、钢铁、汽车 |
| 动态券商金股模型 | 建筑、纺织服装、综合、电力及公用事业、商贸零售、机械 |
| 交易集中度模型 | 电力设备及新能源、汽车 |
| 历史与预期景气度共振模型 | 电力设备及新能源、商贸零售、建筑 |
附：相关研究
- 基于相似股票历史收益的选股因子研究
- 基于吸收比率规避市场下行风险的资产配置策略
- 基于“集中度”识别拥挤交易的行业轮动策略
- 基于价格动量和基本面动量的双动量选股策略
- 基金管理的主动性指标构建与业绩预测
- BARRA 中国市场模型（CNE6）解读——因子选股系列
- 波动率因子的改进：异质波动率——因子选股系列
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