20250208-东海期货-沪铜2025年2月月度投资策略_宏观预期与供应扰动共振_期价重心料将上移_13页_1mb

沪铜2025年2月月度投资策略分析总结

投资要点概览

宏观预期与供应扰动共振，预计铜价重心将上移，整体易涨难跌，市场偏向偏多。

分析核心结论

铜价上涨动力主要源自两方面：①供应端扰动，尤其是精矿供应紧张导致加工费转负，炼厂利润压缩；②国内政策及市场预期，如"两会"政策影响预期和特朗普关税政策反制预期。

详细分析内容

1. 宏观面分析

• 美国方面：关注就业、通胀数据以及特朗普政府政策对市场情绪和金融稳定性的影响。
• 中国方面：重点关注3月“两会”召开，预期政策面可能释放稳增长信号；同时需警惕国际政策博弈带来的不确定性。

2. 供应端扰动

• 铜精矿供应紧张：

  • 全球铜精矿供应增速不及冶炼厂产能扩张，引发加工费转负。
  • 当前加工费处于负区间，冶炼厂生产成本承压，减产风险显著。
  • 港口库存去化明显，进口依赖可能导致原料短缺进一步加剧。

• 精炼铜供应：

  • 国内精炼铜产量1月环比小幅下滑后有望恢复，进口量受价格倒挂影响难有大幅增长。
  • 废铜进口盈亏区间持稳，但因进口利润倒挂，实际进口量或减少。

3. 需求情况

• 2月铜消费处于淡季，下游加工如线缆、铜杆企业开工率下降，终端需求排产同比增长但环比仍显偏弱。
• 汽车、家电等领域虽有排产增长，但实际消费受季节性影响有限。

4. 库存动态

• 社会库存显著累库，主要用于节后企业补充库存，市场去库预期转向3月后。
• 上期所仓单及LME库存变化缓滞，COMEX延续累库。

5. 价格展望

• 供应端持续扰动为铜价提供支撑，预期铜价重心上移。
• 市场政策预期改善，叠加中国“两会”利多因素，期价或延续上行趋势。

6. 风险因素

• 若政策预期修复不及预期，或特朗普关税政策出现实质性的反制措施，导致市场情绪逆转，铜价可能回调。

各板块下游需求偏弱，但“两会”政策若释放宽松信号对应回暖预期，有助于提振终端消费。总体而言，综合供应端紧张、旺季预期、政策引导等多重利好因素，铜价短期向上趋势明显，但需关注宏观和政策不确定性的变化。