家电公司系列报告（一）_美的_格力_海尔三巨头_敢问路在何方__21页_1mb

爱建证券财富管理研究所：美的、格力、海尔三巨头分析总结

核心内容概述

本报告对美的集团、格力电器、青岛海尔三家家电行业龙头企业进行了深入分析，从主营业务、财务数据、市场竞争、研发实力、股权结构等多个维度对比，探讨其发展路径及未来转型方向。

主要观点

1. 主营业务发展路径不同

• 格力电器：专注于空调领域，核心产品占收入78%以上，通过单一领域的极致化发展建立技术与品牌的护城河，但面临业务单一化发展的瓶颈。
• 美的集团：实施多元化发展战略，涵盖消费电器、暖通空调、机器人等，2017年并购库卡，开启机器人业务，具备较强的抗风险能力。
• 青岛海尔：在家电多元化方面表现突出，各大类家电市占率均衡，坚持自主创新，同时拓展海外市场，打造“海尔智慧家庭”战略。

2. 财务表现

• 收入与利润：美的集团在2017年第三季度营业总收入领先，格力在净利润方面表现最佳，近三倍于海尔。
• 毛利率与净利率：格力在十年间毛利率和净利率提升最快，美的和海尔的毛利率和净利率也高于行业平均水平。
• 费用控制：格力的三费占收入比最低，费用控制能力突出；美的和海尔的三费占收入比相对较高，尤其海尔逐年上升。

3. 市场竞争力

• 国内市场：格力在空调领域占据绝对优势，美的和海尔在洗衣机、冰箱等业务上形成双寡头格局。
• 海外市场：海尔海外营收占比最高，美的紧随其后，格力相对较低，但其海外布局正在逐步加强。
• 渠道建设：格力采用“股份制区域销售公司”模式，与经销商利益捆绑；美的和海尔则通过多种渠道布局，如线上线下融合、智能物流系统等。

4. 研发实力

• 研发投入：美的研发费用最高，占营收3.8%；格力研发投入稳定，占营收3.7%；海尔研发投入占营收2.7%。
• 研发人员：海尔研发人员最多，占比14.03%；美的次之，格力最低。
• 专利与创新：格力累计专利数达15862件，美的专利申请数全球第一，海尔在全球专利布局方面表现突出，覆盖25个国家和地区。

5. 股权结构

• 格力电器：国有企业，由珠海市国资委控股，经销商持股比例较高（8.91%），高管持股比例较低（1%），无员工股权激励制度。
• 美的集团：民营企业，由何享健实际控制，高管持股比例较高（3.53%），设有三层股权激励制度，激励范围广。
• 青岛海尔：中外合资企业，由海尔集团控股，引入海外战略投资者KKR，高管持股比例较低（0.28%），设有单一股权激励制度。

关键信息

财务指标对比（2017Q3）

市场竞争情况

• 空调：格力与美的双寡头局面，格力市占率更高。
• 洗衣机：海尔与美的双寡头，美的市占率逐步提升。
• 冰箱：海尔与美的分占第一、第二，海尔优势更明显。

海外市场布局

• 海尔：海外营收占比最高（45.22%），毛利率提升显著。
• 美的：海外营收占比次之（44.38%），海外布局较早。
• 格力：海外营收占比最低（17.54%），但正逐步加强海外投资。

研发与创新

• 专利数量：美的全球第一，格力全国第一，海尔海外布局广泛。
• 研发人员：海尔最多（10465人），美的次之（8741人），格力最少（7729人）。
• 奖项获得：海尔在“艾普兰”奖中获得最多大奖（金奖），美的在创新与产品奖中表现突出，格力因产品种类单一获奖较少。

股权结构

风险提示

1. 全球经济复苏的不确定性：可能影响家电销售表现。
2. 房地产政策调控：对家电需求有潜在抑制作用。
3. 原材料成本上涨：可能压缩利润空间。
4. 海外市场拓展风险：包括法律、政治、经济等多方面。
5. 汇率波动：影响海外业务利润。
6. 系统性风险：如行业竞争加剧、技术更新换代等。

未来展望

• 格力：需突破单一业务瓶颈，拓展新领域。
• 美的：通过机器人业务和“智慧家庭”战略，向科技集团转型。
• 海尔：坚持自主创新，提升海外销售费用控制能力，提高净利率。

结论

三家企业在各自的发展路径上各有优势，格力在空调领域优势显著，美的在多元化和科技转型方面表现突出，海尔则在海外市场和品牌建设上持续发力。未来，三家企业均需应对行业转型和市场竞争带来的挑战，以实现可持续发展。