20180718-光大证券-远大医药-00512.HK-盈利预喜点评报告_并购持续发力_盈利快速增长_7页_1mb

报告摘要

远大医药在2018年上半年预计实现权益股东应占盈利增长不低于50%，净利润预计不低于3.08亿港元，每股收益（EPS）不低于0.11港元，高于市场预期。盈利增长主要得益于核心产品竞争力提升、生物技术产品结构优化以及多起并购的持续贡献。

盈利增长显著：公司2018年半年报盈利增长预期为50%以上，净利润达到3.08亿港元，EPS达0.11港元。
外延并购快速推进：公司持续进行并购以增强市场竞争力和盈利能力，包括：
- 收购旭东海普55%股份（15.4亿元人民币），预计2018年第三季度完成交割，增强在心脑血管急救及抗肿瘤药领域的地位。
- 收购上海运佳黄浦制药100%股份（15.5亿元人民币），以扩充OTC产品线，预计于2018年第三季度完成交割。
- 与鼎晖共同收购澳洲Sirtex公司，其产品SIR-Spheres钇-90用于肝癌治疗，有望进入中国市场。
制剂业务快速增长：公司制剂板块销售过亿产品数量从2017年的7个增至预计2020年的18个，产品结构优化推动利润提升。
在研产品丰富：截至2017年，公司在研产品超过30个，集中在心脑血管和五官科药物及器械领域，且已有多个产品获得生产批件和临床批件。
上调目标价与评级：基于公司业务转型和利润结构改善，上调目标价至6港元，维持“增持”评级。

并购整合：
- 旭东海普：拥有两处GMP制药工厂，核心产品包括去乙酰毛花苷注射液和氟尿嘧啶注射液，2017年净利润16.7255亿人民币。
- 运佳黄浦：是中国大陆外用药龙头企业，OTC占比超90%，核心产品“信龙”开塞露市场占有率48.4%，2017年增长11%。
- Sirtex：成立于1997年，2017年收入约2.3亿澳币，EBITDA约6千万澳币，主要产品SIR-Spheres钇-90已获多国批准，预计在中国审批时间为3年。
财务预测：
- 营业收入：预计2018年为6,199百万港元，同比增长29.9%。
- 净利润：预计2018年为647百万港元，同比增长40.5%。
- EPS：预计2018年为0.23港元，同比增长40.5%。
估值与评级：
- 当前股价为5.51港元，目标价为6港元。
- 2018年PE估值为24.3倍。
风险提示：
- 并购整合不及预期。
- 原料药利润波动。
- 应收账款占比较高。

市场数据：
- 总股本：28.61亿股。
- 总市值：157.62亿港元。
- 一年最低/最高价：2.06/7.03港元。
- 近3月换手率：18.9%。
收益表现：
- 相对收益：一个月8%，三个月222%，十二个月155%。
- 绝对收益：一个月1%，三个月234%，十二个月161%。
分析师信息：
- 李君周（执业证书编号：S0930515080003）。
- 联系人：吴佳青。
评级体系：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
- 中性：与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
- 减持：落后市场基准指数5%至15%。
- 卖出：落后市场基准指数15%以上。
- 无评级：无法给出明确投资评级。