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国泰君安期货原油周度报告摘要

油价研判

• 短期观点：Brent油价三季度仍有机会挑战85美元/桶，短期中东地缘局势升级和OPEC+增产低于预期支撑油价，风险溢价推动反弹。
• 中期风险：OPEC+长期增产压力加大、美联储对经济放缓的担忧与贸易战不确定性可能导致油价年内回撤至50美元/桶。

供应动态

1. OPEC+增产：OPEC+5月产量达3433万桶/日，接近目标3440万桶/日，主要由伊拉克、阿联酋和沙特驱动。沙特缺口5万桶/日，但遭中国重质原油需求下滑拖累。
2. 地缘因素：
   • 伊朗5月产量337万桶/日，制裁解除后的出口复苏面临风险（美伊冲突可能中断供应）。
   • 委内瑞拉雪佛龙许可证终止，出口锐减，加剧供应过剩压力。
   • 俄罗斯受制裁限制，增产不确定。
3. 美国页岩油：产量达1350万桶/日（历史峰值），但钻井活动萎缩（活跃钻机数降至442台），产量增幅放缓。

需求分析

1. 亚洲需求：中国需求增长平缓（年均8%），印度需求或成全球增长主力（2025年贡献87万桶/日）。
2. 欧美炼厂：美国炼厂利用率96%，中国主营厂利用率提升，中东局势可能扰乱亚太供应。

库存与价差

• 美国原油库存反弹，库欣地区库存低于历史均值，内外盘价差受地缘溢价支撑。
• SC与外盘价差扩大，SC估值处于低位，月差回落体现市场调整。

分析师策略

• 单边多单：可择机止盈，关注85美元阻力位。
• 正套策略：套利价差或部分平仓。
• 风险：地缘冲突升级、OPEC+内部分歧、美国页岩油超预期供应。

宏观经济

• 通胀：欧美通胀回落，2025年美欧服务业PMI复苏分化。
• 金油比：高位回落至85美元支撑，经济数据波动影响油价。

建议

• 短期关注中东地缘风险与OPEC+执行力；长期需防范全球经济下行压力。