20210315-东海期货-就地过年政策提振生产_需求外强内弱_4页_426kb

文档总结

核心内容

本文档是东海期货研究所于2021年3月15日发布的一份宏观策略分析报告，主要分析了2021年1-2月中国工业生产、消费和投资等经济指标的表现，以及“就地过年”政策对经济的影响。报告指出，尽管生产端表现出较强的景气度，但需求端（投资和消费）仍处于修复过程中，整体经济仍面临内外需不均衡的挑战。

主要观点

1. 工业生产保持高景气

• 1-2月工业增加值同比增35.1%，两年复合增长8.1%，表明工业生产延续了高增长态势，远高于潜在增速。
• 生产强于季节性，主要得益于“就地过年”政策，减少了传统春节假期对生产的干扰。
• 分行业来看：
  • 采矿业增长17.5%
  • 制造业增长39.5%
  • 电力、热力、燃气及水生产和供应业增长19.8%
• 工业品价格持续上涨，有色金属、原油和钢铁价格改善明显，主要依赖外需的带动。

2. 消费修复缓慢，可选消费表现较好

• 1-2月社会消费品零售总额同比增长33.8%，两年平均增速为3.2%，仍低于潜在增速。
• 消费修复速率不及预期，主要受疫情反复影响，但已恢复正增长。
• 可选消费成为亮点，尤其是汽车、家具和通讯器材类消费表现突出。
• 必选消费恢复较慢，如食品、饮料等日常消费品类。
• 随着疫情影响减弱，部分商品消费可能迎来回补，但服务类消费回补幅度有限，整体消费回暖仍需时间。

3. 固定资产投资处于恢复阶段

• 1-2月固定资产投资（不含农户）同比增长35%，两年平均增速为1.7%，表明投资仍在修复途中。
• 房地产投资延续高增，两年平均增速约7.5%，主要由于“三条红线”政策促使开发商加快土地转化和项目推进。
• 制造业投资两年平均增速为-3%，但预计随着经济内生动力修复和需求改善，一季度将保持修复态势。
• 基建投资两年平均增速为-2%，预计全年增长3%-4%，且结构上将向智能交通和智慧能源等新基建方向倾斜。

关键信息

• “就地过年”政策对工业生产有正向带动作用，有助于维持春节前后工业活动的连续性。
• 外需改善是推动工业品价格上涨的主要因素，而内需（消费和投资）仍需时间修复。
• 消费修复速率偏低，预计短期内难以回到潜在增速水平。
• 房地产投资韧性较强，受益于政策推动和开发商策略调整。
• 基建投资增速放缓，但结构优化趋势明显。
• 制造业投资逐步修复，与经济内生动力和库存去化有关。

图表说明

• 图1：工业增加值当月同比增速
• 图2：固定资产投资（房地产、制造业、基建投资）数据
• 图3：房屋新开工/施工/竣工数据
• 图4：土地购置面积及资金来源
• 图5：社会消费品零售总额同比
• 图6：汽车消费数据

总结

整体来看，2021年1-2月中国经济在“就地过年”政策的支持下，工业生产表现强劲，但消费和投资仍处于修复阶段。外需改善支撑了工业品价格的上涨，而内需的恢复则相对缓慢。未来随着疫情影响逐步消退，消费和投资有望进一步回暖，但整体节奏可能偏缓。同时，房地产投资仍具韧性，而基建投资则面临增速放缓和结构转型的压力。制造业投资则预计将继续修复，成为推动经济的重要力量。