新三板主题报告：每日优鲜、叮咚买菜双双赴美上市，探究生鲜电商模式发展如何？-20210616-安信证券-36页_2mb

生鲜电商模式发展分析总结

核心内容概述

本文主要分析了每日优鲜与叮咚买菜两家生鲜电商公司的上市动态及行业模式发展现状，探讨了生鲜电商行业在盈利模式、用户价值、市场扩张及未来发展趋势等方面的关键信息。

主要观点与关键信息

1. 生鲜电商行业现状

• 行业整体亏损：目前生鲜电商行业整体处于亏损状态，净利率在 -30% 左右。
• 毛利率提升：尽管整体仍为亏损，但行业毛利率在不断提升，目前已接近 20%，预计未来毛利率上限可达 30%。
• 履约成本高：履约成本占收入的 30% 左右，其中前置仓储和配送成本占比高达 50%。
• 销售费用率：销售费用率在 10% 左右，广告费用占销售费用的 50% 左右。
• 线上渗透率：我国线上社区零售渗透率已达到 20.9%，预计未来增速可达 20% 以上。

2. 公司对比分析

每日优鲜

• 市场地位：2020年在中国前置仓即时零售行业市场份额为 28%，排名第二。
• 用户价值：有效用户达 790万，重复购买率超过 70%，客单价接近 100元。
• 财务表现：2020年营收达 61亿元，净亏损 16.492亿元，调整后净亏损 15.897亿元，盈利能力逐步提升。
• 业务拓展：从C端拓展至B端，布局智慧菜场和零售云业务，目标成为“中国最大的社区零售数字化平台”。
• 技术应用：通过“RAIN”智慧零售网络实现全链路数字化管理，提升运营效率和用户体验。
• 供应链优势：实现 90% 生鲜产品产地直采，SKU数量从 2,200 增至 4,000+，库存损耗率仅为 2.5%。

叮咚买菜

• 市场地位：2020年市场份额为 10.1%，业务覆盖 29个城市，拥有 1,000+ 前置仓。
• 用户规模：2021年Q1月均交易用户达 690万，会员数量达 150万。
• 财务表现：2020年营收超 113亿元，净亏损达 31.769亿元，2021年Q1净亏损 13.85亿元，但营收增长显著。
• 扩张能力：在长三角大都市排名第一，具备高度可复制的扩张模式。
• 运营效率：履约成本占营收比例从 49.9% 下降至 35.7%，销售费用率逐步下降。
• 产品多样性：SKU数量从 5,700 增至 12,500+，涵盖生鲜及日用品，自有品牌占比 3.3%。

3. 行业发展趋势

• 市场规模预测：2025年我国前置仓模式市场规模有望达到 3,068亿元，预计2020-2023年CAGR为 59.5%。
• 社区零售市场：2020年社区零售市场规模达 11.9万亿元，其中生鲜零售占 5.0万亿元，线上渗透率持续提升。
• 数字化转型：智慧生鲜市场和超市零售云将成为未来增长的关键，预计2025年智慧生鲜市场规模将达 6,004亿元，CAGR为 112.5%。
• 多模式并存：生鲜电商行业呈现多种模式并存，包括前置仓、店仓一体化、O2O平台和社区团购，满足不同城市层级的用户需求。

4. 产业特征与挑战

• 关键要素：履约能力、库存管理、供应链能力是行业竞争的关键。
• 盈利模式：需提升复购率和客单价以实现盈利，目前行业利润率仍为 -30%。
• 技术驱动：智慧零售网络和数字化运营能力对提升效率、优化成本至关重要。
• 风险提示：行业竞争加剧、消费者认知转变、监管政策风险是主要挑战。

结论

每日优鲜和叮咚买菜作为前置仓模式的代表，虽均处于亏损状态，但其在用户价值、运营效率和市场扩张方面表现出显著优势。未来，随着线上渗透率的提升和数字化转型的深入，生鲜电商行业有望实现盈利并持续增长，但需克服履约成本高、供应链管理复杂等关键挑战。