20250402-江海证券-3月PMI点评_经济景气度回升_PMI数据整体表现积极_5页_791kb

2025年3月宏观经济点评报告总结

核心内容概述

本报告由江海证券研究发展部总量研究组分析师徐圣钧发布，分析了2025年3月中国采购经理指数（PMI）及非制造业商务活动指数的运行情况，指出当前中国经济景气度整体回升，但面临一定的外部不确定性。

主要观点

1. 制造业PMI回升，显示经济复苏势头

• 3月制造业PMI为 50.5%，环比上升 0.3个百分点，表明制造业景气水平继续回升。
• 生产指数 提升至 52.6%，新订单指数 回升至 51.8%，显示需求恢复速度高于生产，内需成为主要驱动力。
• 高技术和装备制造业 表现突出，PMI分别上升 1.4% 和 1.2%，其中铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等行业带动明显。
• 高耗能行业 PMI回落至 49.3%，表现弱于整体。

2. 价格下行压力仍存

• 原材料购进价格指数和出厂价格指数分别下降 1% 和 0.6%，显示制造业市场价格总体水平有所下降。
• 农副食品加工、有色金属冶炼及压延加工 行业价格指数位于 52.0% 以上扩张区间，价格有所上升。
• 石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工 行业价格指数均较上月回落，价格下行压力较大。

3. 小型企业PMI强劲回升

• 小型企业PMI为 49.6%，环比上升 3.3个百分点，显示小型企业景气度明显改善。
• 中型企业PMI为 49.9%，环比上升 0.7个百分点。
• 大型企业PMI为 51.2%，环比下降 1.3个百分点，但仍处于扩张区间。

4. 非制造业扩张步伐加快

• 3月非制造业商务活动指数为 50.8%，环比上升 0.4个百分点，非制造业整体扩张加快。
• 建筑业 商务活动指数为 53.4%，环比上升 0.7个百分点，施工进度加快，主要受气候转暖和项目推进因素影响。
• 服务业 商务活动指数为 50.3%，环比上升 0.3个百分点，但部分行业如餐饮、文化体育娱乐仍低于临界点。
• 业务活动预期指数 升至 55.3%，显示企业对未来市场发展信心增强。

5. 外部不确定性仍需警惕

• 尽管PMI数据表现积极，但需关注 外部经贸环境的不确定性，如美国可能在4月2日宣布对多个经济体加征“对等”关税，可能对全球贸易带来冲击。
• 价格指数低迷抑制企业利润，内卷现象依然存在，需关注企业盈利空间的变化。

关键信息

• PMI数据亮点：制造业和非制造业均处于扩张区间，经济景气度回升，内需强劲。
• 行业分化：高技术和装备制造业表现优于整体，高耗能行业相对疲软。
• 企业规模差异：小型企业PMI回升显著，大型企业PMI小幅回落但仍保持扩张。
• 非制造业表现：建筑业扩张加快，服务业整体温和回升，部分行业仍面临压力。
• 风险因素：外部贸易政策变化、价格下行压力、财政与货币政策不及预期、地缘政治冲突等。

投资建议与评级

• 投资建议基于报告发布日后的 6个月内 公司股价或行业指数相对基准指数的表现。

• 股票评级：

  • 买入：相对基准指数涨幅 15%以上
  • 增持：相对基准指数涨幅 5%到15%
  • 持有：相对基准指数涨幅 -5%到5%
  • 减持：相对基准指数跌幅 5%以上

• 行业评级：

  • 增持：相对基准指数涨幅 10%以上
  • 中性：相对基准指数涨幅 -10%到10%
  • 减持：相对基准指数跌幅 10%以上

风险提示

• 财政政策不及预期
• 货币政策宽松不及预期
• 国际经济形势如俄乌冲突等带来冲击
• 价格指数持续低迷影响企业利润
• 企业内卷现象依然存在

分析师信息

• 姓名：徐圣钧
• 执业证书编号：S1410519040002
• 研究领域：上游行业、经济与政策拐点、大类资产配置与轮动
• 特点：对经济和政策的判断准确及时，擅长宏观分析与投资策略配置

法律声明与免责条款

• 本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担。
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