20250402-江海证券-业绩符合预期_高端品类持续放量_4页_335kb

民士达（833394.BJ）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告为江海证券研究发展部发布，分析民士达2024年业绩表现及未来发展前景。报告指出公司业绩符合预期，高端产品持续放量，盈利能力提升，同时布局新能源、低空经济和航空航天等新兴领域，未来增长潜力较大。投资评级为“买入”，并提供未来三年的财务预测。

主要观点

1. 业绩表现稳健

• 2024年全年收入：4.08亿元，同比增长19.82%。
• 2024年全年归母净利润：1.01亿元，同比增长23.14%。
• 2024年第四季度收入：1.26亿元，同比增长53.6%。
• 2024年第四季度归母净利润：2978万元，同比增长68.2%。
• 2024年利润分配：公司发布每10股派发2元现金红利的预案，共计派发现金股利2925万元。

2. 产品结构优化推动盈利能力提升

• 毛利率：2024年达到37.5%，同比提升3.5个百分点。
• 净利率：2024年为23.5%，同比提升0.7个百分点。
• ROE：2024年为13.03%，预计2025-2027年将逐步提升至15.92%。
• 费用管理：销售费用率和管理费用率分别下降0.8和1.1个百分点，研发费用率提升0.73个百分点。

3. 高端产品持续放量

• 芳纶纸收入：2024年达到3.97亿元，同比增长16.7%。
• 蜂窝芯材领域：同比增长超50%，占芳纶纸销售比重超过20%。
• 新能源汽车领域：同比增长约26%，主要客户包括比亚迪、吉利等整车企业，以及精进电动、上海电驱动等电机企业。
• 新能源汽车收入占比：约10%以上。

4. 境外市场波动与欧洲市场增长

• 境外收入：2024年为1.02亿元，同比下降13.6%，主要受亚太地区客户资金问题和俄罗斯支付问题影响。
• 欧洲市场：同比增长超40%，主要受益于风电和算力用变压器需求的增长，以及对竞争对手的持续替代。

5. 新兴领域布局拓展第二增长曲线

• 新能源、低空经济和航空航天：公司精准锚定三大黄金赛道，推进大飞机项目落地，拓展低空飞行器等新型领域。
• 闪蒸无纺布：目前处于产业化论证阶段。
• RO膜基材：计划于2026年上半年建成投产。

关键财务预测

投资建议

• 估值：预计2025-2027年PE分别为30x、25x、20x，估值逐步下降，反映未来盈利增长预期。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司长期业绩增长具有持续性。
• 成长性：公司未来三年营收和归母净利润年均增速分别为28.8%和23.1%，盈利能力和估值水平有望持续优化。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 产能释放不达预期
• 原材料价格波动

公司概况

• 总股本：146.25百万股
• A股流通比例：32.79%
• 第一大股东：泰和新材集团股份有限公司，持股比例66.23%
• 当前股价：28.46元
• 12个月最高/最低价：31.88元/11.00元

市场表现

• 12个月相对收益：28.83%
• 12个月绝对收益：78.10%

财务指标趋势

结论

民士达在2024年实现了稳健增长，高端产品放量和产品结构优化显著提升了盈利能力。公司积极布局新能源、低空经济和航空航天等高成长性领域，有望在未来三年持续受益于行业需求增长。尽管存在一定的市场和经营风险，但其盈利能力和估值水平仍具有吸引力，因此维持“买入”投资评级。