深度报告-20220907-首创证券-汽车行业深度报告_汽车行业中报总结_2季度边际改善显著_静待下半年全面复苏_27页_2mb

汽车行业中报总结

核心内容

1. 汽车整体表现

• 销量触底反弹：2022年第二季度（Q2）汽车刺激政策出台，行业销量拐点确定，乘用车批发销量连续2个月同比提升，1-7月累计销量同比 +8.5%。
• 板块跑赢市场：2021年8月-2022年7月，汽车板块（申万）上涨 4.5%，跑赢沪深300指数 20.0个百分点。
• 业绩承压：2022年1-2季度，申万汽车板块营收分别为 6865亿 / 14459亿，同比 -13.3% / -9.0%；归母净利分别为 223亿 / 491亿，同比 -28.0% / -22.1%。
• 市场信心回升：4月下旬板块行情触底后强力反弹，截至8月31日板块价格涨幅超过 30%，市场认可消费复苏逻辑。

2. 乘用车板块

• 销量及渠道情况：2022H1乘用车批售 1034万，同比 +3.5%；零售（上险数）为 915万，同比 -12.1%。整体处于渠道累库阶段，库存增加近 60万辆。
• 企业表现分化：比亚迪市占率大幅提升，1-7月销量累计同比 +147%，市占率提升超 4pct；上汽集团受疫情影响较大，营收利润承压。
• 业绩改善：扣除上汽集团后，板块营收利润均向好，2Q22/2022H1营收分别为 1693亿 / 3352亿，同比 +29.9% / +31.5%；扣非归母净利分别为 46亿 / 98亿，同比 +134.8% / +113.6%。
• 盈利指标：2022H1板块扣非净利率为 2.4%，同比 -0.2pct；毛利率同比 -0.2pct，费用率整体同比 -0.1pct。
• 投资建议：建议关注新品周期的比亚迪、长安、广汽，以及补库空间较大的上汽集团。

3. 零部件板块

• 业绩承压：2022H1零部件板块营收分别为 2367亿 / 4856亿，同比 -5.0% / -1.8%；扣非归母净利分别为 80亿 / 164亿，同比 -33.0% / -33.0%。
• 费用改善：剔除潍柴动力后，板块营收同比改善，费用端受益汇率影响有所改善，2022H1扣非净利率为 3.4%，同比 -1.6pct。
• 细分龙头表现：2Q22细分龙头表现超预期，如拓普集团、科博达、伯特利等，受益于核心客户强势、人民币汇率走弱及新品放量。
• 投资建议：建议关注电动智能核心赛道，如拓普集团、伯特利、科博达、中鼎股份、星宇股份等。

4. 货车板块

• 销量走弱：2022年前7月货车销量达 174万辆，同比 -40%；5-7月降幅收窄。
• 市场集中度提升：重卡CR5达 87.0%，轻卡CR5达 60.9%，市场格局向头部集中。
• 业绩承压：2022H1板块营收分别为 501亿 / 1109亿，同比 +0.4% / +12.6%；扣非归母净利分别为 -8亿 / -5亿，亏损程度扩大。
• 盈利指标：2022H1板块毛利率为 9.6%，同比 -0.8pct；扣非净利率为 -0.4%，同比 -2.4pct。
• 投资建议：建议关注下半年基建、物流等需求恢复驱动的货车市场，重点公司包括一汽解放、福田汽车、中集车辆等。

5. 客车板块

• 销量承压：2022年前7月客车销量达 21.0万，同比 -29.2%；大客/中客销量分别同比 -17.0% / -33.0%。
• 市场集中度下降：大客CR5为 54.3%，中客CR5为 55.4%，宇通客车市占率下滑严重。
• 业绩亏损：2022H1客车板块营收分别为 101亿 / 186亿，同比 -14.5% / -7.1%；扣非归母净利分别为 -4.6亿 / -9.8亿，亏损程度扩大。
• 投资建议：建议关注下半年需求底部回升及各地公交刺激政策，重点公司包括宇通客车等。

主要观点

• 销量复苏：受政策支持及缺芯缓解影响，汽车销量触底反弹，乘用车批售先于零售复苏。
• 板块盈利改善：Q2及2022H1，板块营收利润承压，但扣除上汽集团后表现向好。
• 市场信心恢复：4月下旬板块行情触底反弹，价格涨幅超过 30%，跑赢市场基准。
• 零部件受益汇率：2022H1零部件板块费用端受益汇兑收益改善，部分公司表现超预期。
• 货车市场等待复苏：上半年货车销量走弱，但市场集中度提升，下半年需求有望恢复。
• 客车行业普遍亏损：客车销量持续下滑，市场集中度下降，静待需求回升。

关键信息

• 政策支持：6月购置税减免等政策落地，推动行业销量触底反弹。
• 业绩分化：比亚迪、长安、广汽等主机厂表现超行业，上汽集团受疫情影响较大。
• 费用改善：乘用车费用率整体同比 -0.1pct，零部件费用率受益汇率影响 -0.6pct。
• 投资建议：整车方面关注比亚迪、长安、广汽及上汽集团；零部件方面关注拓普集团、伯特利、科博达等。
• 风险提示：缺芯缓解进度不及预期、需求复苏不及预期、政策效果不及预期、汽车电动化智能化发展不及预期。

重点公司盈利预测与财务指标

风险提示

• 政策效果不及预期
• 缺芯缓解进度不及预期
• 需求复苏不及预期
• 汽车电动化智能化发展不及预期