汽车行业2019年下半年投资策略_汽车行业走向复苏_聚焦乘用车_25页_2mb

汽车行业2019年下半年投资策略总结

核心内容概述

2019年下半年，汽车行业有望开启新一轮复苏。行业整体表现呈现“商强乘弱”格局，但随着基数效应和政策推动，乘用车板块将引领估值修复。重点城市提前实施国六排放标准，加速库存去化，预计2019年5月至7月完成主动去库阶段。建议投资者在Q3标配乘用车板块，降低利润弹性预期。

主要观点与关键信息

行业复苏预期

• 金融指标先行：社融和M2增速在2019Q1企稳，预示行业复苏。
• 库存周期：本轮汽车周期已持续43个月，接近历史最长，预计Q3开启被动去库，进入复苏时区。
• 国六政策影响：国六提前实施对行业复苏节奏形成扰动，但加速库存去化，推动复苏。
• 估值修复：行业在复苏期估值将修复，而利润增速有限，关注估值驱动的超额收益。

投资建议

• A股：建议标配乘用车板块，维持“增持”评级，推荐上汽集团、星宇股份、长城汽车(A)和长安汽车。
• 港股：维持“中性”评级，推荐关注长城汽车(H)，因其更看重业绩兑现，且易受市场波动影响。

行业表现分析

• 板块涨幅：截至2019年6月5日，汽车板块涨幅8.71%，跑输上证综指7.4个百分点。
• 商强乘弱：商用载货车跑赢板块32个百分点，乘用车跑输板块7个百分点。
• 货车表现：2019Q1货车板块TTM收入增速-3.2%，好于乘用车板块的-5.1%。
• 乘用车压力：受需求持续下行影响，渠道库存长期高位，国六政策推动库存加速去化。

重点公司推荐

星宇股份

• 业绩增长：2019Q1营收同比增长21%，利润同比增长30%。
• 毛利率提升：毛利率23.3%，同比提升2.2个百分点。
• 投资建议：维持“增持”评级，目标价27倍PE，2019/2020/2021年净利润预测分别为7.5/10.4/13.4亿元。

上汽集团

• 业绩稳健：2019Q1营收1960.16亿元，同比下滑16.5%；归母净利润82.51亿元，同比下滑15.0%。
• 新四化布局：研发费用增长显著，海外市场和新能源汽车为增长亮点。
• 投资建议：维持“增持”评级，目标价29.16元，对应2019年9倍PE。

长城汽车（A/H）

• 一季度业绩：营收同比下降14.9%，归母净利润同比下降69.7%。
• 产品布局：新车型F7x、WEYVV7GT等有望提振销量，皮卡表现稳健。
• 投资建议：维持A股“增持”评级，目标价9.4元；维持H股“中性”评级，目标价6.66港元，对应9.6倍PE。

长安汽车

• 业绩下滑：2018年销量增速-25.6%，利润同比-91%。
• 改革与新品：启动“第三次创业”，聚焦重点业务，推出多款新车。
• 投资建议：维持“增持”评级，目标价10.93元，对应19年1.1倍PB。

风险分析

1. 行业增长不及预期：消费市场低迷可能导致库存高企，需求释放不及预期。
2. 宏观经济扰动：房地产投资对消费的挤压、中美贸易摩擦、原材料成本上升等可能影响行业复苏节奏。

图表与数据支撑

• 估值水平：截至2019年6月5日，申万汽车板块PE为16.1倍，PB为1.5倍，处于历史底部区域。
• 库存去化：预计2019年5月至7月完成主动去库，销量增速有望转正。
• 国六影响：重点城市提前实施国六，加速库存去化，推动行业复苏。

结论

2019年下半年，汽车行业有望进入复苏时区，重点在乘用车板块。建议投资者关注A股乘用车板块，降低利润弹性预期，把握估值修复机会。同时，港股汽车板块受市场波动影响较大，维持“中性”评级。政策与市场因素将共同影响行业复苏节奏，需警惕宏观经济及行业增长不及预期的风险。