20170322-兴业证券-汽车行业深度研究报告：战国之后，谁主沉浮？_35页_2mb

报告摘要

本报告聚焦中国乘用车市场，特别是SUV细分市场的发展趋势及自主品牌在其中的表现。重点分析了SUV市场增长潜力、自主品牌对合资品牌的替代趋势，以及长城汽车等重点公司的发展前景。

SUV仍是增长最快的细分市场
- SUV市场渗透率预计在2020年达到59%，年复合增长率接近20%，远高于乘用车整体增速（约6.5%）。
- SUV销量在2016年同比增长44%，轿车销量同比增长4%，SUV对轿车的结构替代仍在深化。
- SUV市场具有较高的盈利空间，是自主品牌突破的关键领域。
自主品牌结构增长不可逆
- 自主品牌在SUV市场的份额从2014年初的38.7%提升至2016年底的59%，贡献了70%的SUV市场增量。
- 10-15万价格带成为自主品牌的核心市场，CR5从2015年初的40%提升至2016年底的50%，竞争格局逐渐清晰。
- 15-20万价格带是蓝海市场，具备升级能力的自主品牌将在此取得突破。
合资品牌应对策略
- 合资品牌选择产品升级而非降价竞争，加速导入高盈利的大中型SUV和豪华车，以维持较高净利率。
- 二线合资品牌（如韩系、法系）销量已出现下滑趋势。
重点公司推荐
- 推荐长城汽车、吉利汽车、广汽集团、上汽集团，其中长城汽车盈利能力和资产效率领先国内对手，甚至高于丰田、宝马等国际公司。
- 长城汽车PE处于历史底部区间，港股PE低于丰田等成熟市场水平。

公司名称	2016年销量（万辆）	2017年预测销量（万辆）	评级
长城汽车	107	116	增持
上汽集团	647	716	买入
吉利汽车	80	92	买入
广汽集团	165	188	买入

图1、图2、图3、图4：展示汽车销量及增速、收入、利润增幅、板块超额收益等数据。
图5：2015-2017年乘用车月度销量及增速。
图6、图7、图8、图9：耐用消费品百户保有量对比及国际车市千人保有量与销量数据。
图10、图11、图12、图13、图14、图15：中国及海外SUV与轿车销量及市场占比。
图16、图17、图18、图19：美国历年SUV销量及市场占比。
图20、图21、图22、图23：日本及德国历年SUV销量及市场占比。
图24、图26、图28、图25、图27、图29：自主品牌市场份额及SUV销量变化。
图30、图31、图33、图34、图35、图36、图37、图38、图40、图42、图43、图44、图45、图46、图47、图48、图49、图50、图51、图52、图53、图54、图55、图56、图57、图58、图59、图60、图61、图62、图63、图64、图65、图66、图67、图68：展示各类车型销量及市场占比。
图69、图70、图71、图72：主要自主品牌销量及市场份额。
图73、图74、图75、图76、图77、图78、图79、图80、图81、图82、图83、图84、图85、图86、图87、图88、图89：主要自主品牌及长城汽车估值情况。