20170322-兴业证券-汽车行业深度研究报告_战国之后_谁主沉浮__34页_3mb

汽车行业投资分析报告总结

核心内容

SUV市场持续增长

• SUV仍是最好的细分市场，预计2016-2020年复合增长率接近20%。
• 2016年SUV销量达893.5万辆，同比增长44%，而轿车销量仅增长4%。
• SUV市场份额从2012年的12.9%提升至2016年的37%。
• 预计2020年SUV渗透率将突破59%，远高于轿车。

自主品牌崛起

• 自主品牌在SUV市场占据主导地位，2016年自主品牌贡献SUV增量的72%。
• 自主品牌在10-15万价格带的市场份额提升显著，CR5从2015年初的40%提升至2016年底的50%。
• 自主品牌具备利基市场垄断能力和蓝海市场升级能力，将成为最大赢家。

合资品牌应对策略

• 合资品牌通过导入高盈利的大中型SUV和豪华车保持盈利能力。
• 合资品牌在10-15万价格带的市场份额有所下降，但在15万以上市场仍占主导。

主要观点

• SUV增长潜力大：SUV对轿车的替代趋势仍在持续，未来五年预计复合增速高于乘用车。
• 自主品牌竞争力强：自主品牌在SUV市场表现突出，尤其在10-15万价格带，具备较强的产品竞争力和市场份额。
• 合资品牌策略调整：合资品牌转向高端产品布局，以维持盈利能力，而非扩大市场份额。
• 估值未充分反映竞争力：长城汽车的估值处于历史底部，未反映其强大的盈利能力与市场地位。

关键信息

重点公司及评级

SUV市场结构

• 10万以下SUV市场：自主品牌占据主导，2016年销量262万辆，占52%。
• 10-15万SUV市场：自主品牌与合资品牌共同竞争，2016年销量230万辆（自主品牌）和80万辆（合资品牌）。
• 15-20万SUV市场：合资品牌主导，销量约126万辆，但自主品牌正逐步突破。
• 20万以上SUV市场：合资品牌占主导，销量约202万辆。

估值分析

• 长城汽车（A股）和（港股）的PE均低于国际成熟市场，如丰田、宝马等。
• 吉利、广汽、上汽的估值因新品周期有所提升。
• 自主品牌在盈利能力、资产效率方面表现优于合资品牌。

产品与市场

• 长城汽车：H6销量强劲，H7销量稳步提升，WEY系列即将上市，目标价格带15-20万。
• 吉利汽车：博越、帝豪等产品表现优异，具备较强市场竞争力。
• 广汽集团：GS4、GS8等车型表现良好，市场份额逐步提升。
• 上汽集团：RX5等车型销量增长显著，产品竞争力增强。

风险提示

• 行业增速下滑
• 价格竞争加剧

投资策略

• 推荐估值处于历史底部区间、产品竞争力强劲的长城汽车。
• 推荐处于强势新品周期中的吉利汽车、广汽集团、上汽集团。

图表与数据支持

• 图1至图82提供了详细的销量、增速、市场份额、毛利率等数据支持。
• 表1至表10汇总了各价格带SUV销量、增速、市场份额等关键信息。

总结

本报告指出，SUV市场仍是增长最快、最具潜力的细分市场，预计未来五年复合增速接近20%。自主品牌在SUV市场表现突出，尤其在10-15万价格带，具备较强的市场竞争力和盈利潜力。合资品牌则通过产品升级保持盈利能力，但无法逆转自主品牌在SUV市场的增长趋势。长城汽车作为龙头，其估值未充分反映其竞争力，具备较高的投资价值。整体来看，自主品牌在SUV市场的发展前景广阔，值得重点关注。