有色金属行业深度报告：300系不锈钢产量增长，钼需求持续扩大_31页_1mb

有色金属行业深度报告：钼供需与不锈钢需求驱动

核心内容

本报告聚焦钼行业，分析其全球及中国供需格局、产业链结构、主要下游应用及重点公司表现，认为钼行业未来将呈现稳步增长趋势，并推荐关注金钼股份。

主要观点

• 全球钼供需：全球钼精矿产量在2018年为57.6万吨（折合45%钼精矿），2017年为56.9万吨，整体产量持平。中国占全球钼精矿产量的35%，2018年国内钼精矿产量为21.87万吨，同比增长4.6%。
• 钼消费增长：中国是全球钼消费增长的主要驱动力，过去18年原生钼需求从2000年的1.2万吨增长到2018年的9.3万吨，年复合增速达11.9%。目前中国钼消费占全球的35%。
• 需求结构：钼的初级消费主要集中在不锈钢（22%）、合金结构钢（41%）和钼化工（13%），其中不锈钢是钼消费增长最快的领域，2019年1-7月产量同比增长12.3%。
• 供给缺口：2019年钼行业存在约5000吨的供给缺口，较2018年有所扩大，预计钼价将长期稳步上升。
• 重点公司：金钼股份是国内钼精矿产量最大的企业，2018年生产钼精矿47475吨，销售52100吨。预计2019-2021年公司归母净利分别为5.91亿、6.55亿、7.60亿，EPS分别为0.18元、0.20元、0.24元，对应P/E分别为40.8X、36.8X、31.7X，给予增持评级。

关键信息

1. 钼的概况

• 钼广泛应用于钢铁工业、机械、电子、矿业、农业、医药等领域。
• 钼的主要应用包括：
  • 航空航天工业：飞机发动机、火箭推进器、卫星耐高温部件
  • 核工业：燃料包壳、释放元件、氧化铀烧结器等
  • 有色冶炼工业：金属泵阀、泵轴、搅拌器等
  • 钼非金属化合物电热元件：硅化钼电热元件
  • 玻璃工业：电极、搅拌器、流液桶保护罩
  • 平面显示和太阳能行业：靶材
  • 医疗行业：X射线管组件的旋转阴极、转子和阳极

2. 国内钼精矿产量

• 2018年中国钼精矿产量为21.87万吨（45%钼精矿），同比增长4.6%。
• 国内主要钼精矿企业包括金堆城、洛阳钼业、鹿鸣、中金、丰宁鑫源等，其中金堆城、丰宁鑫源、敖仑花等企业产量增长显著。
• 预计2019-2022年中国钼精矿产量年复合增速为3.8%，新增产量1.5万吨。
• 钼精矿主要分布在河南、陕西、黑龙江、内蒙古，合计占全国总产量的80%以上。

3. 消费端主要靠不锈钢提振

• 全球钼消费结构：不锈钢（32%）和合金结构钢（30%）是钼的主要消费领域，合计占全球钼消费的62%。
• 国内钼消费结构：合金结构钢占41%，不锈钢占22%，钼化工占13%，生铁占8%，金属钼占5%，镍合金占3%。
• 不锈钢对钼消费的影响：300系不锈钢是钼消费增长的主力，其含钼比例较高，2019年1-7月产量同比增长12.3%。
• 不锈钢的分类：
  • 200系：无钼，用于餐厨具、建筑、汽车等
  • 300系：含钼，用于汽车、医疗、化工等
  • 400系：无镍，使用较少，含钼量下降

4. 供需平衡表

• 2019年供需缺口：预计钼行业存在约5000吨的供给缺口，较2018年有所扩大。
• 长期趋势：钼价预计将稳步上升。

5. 钼的产业链

• 上游：探矿、采矿、选矿，主要产出钼精矿（含钼45%-51%）。
• 中游：焙烧、冶炼，主要生产钼酸铵、钼焙砂、钼粉等。
• 下游：精深加工，包括钼铁、钼板、钼丝、钼棒等，广泛应用于机械、电子、化工等领域。

行业数据

风险提示

• 不锈钢需求下降
• 钼精矿过量开采

图表目录

• 图1：2018年全球钼初级产品结构
• 图2：2018年国内钼初级产品结构
• 图3：2018年全球钼终端产品结构
• 图4：2018年国内钼终端产品结构
• 图5：钼产业链各环节
• 图6：钼精矿的浮选工艺
• 图7：钼的生产过程
• 图8：钼的深加工环节
• 图9：2018年世界钼储量分布情况
• 图10：国内各品位钼矿储量分布
• 图11：中国钼资源分布
• 图12：全球主要矿企钼精矿产量
• 图13：国内钼精矿产量情况
• 图14：中国钼矿山企业分布情况
• 图15：2018年中国钼精矿生产分布情况
• 图16：全球各地区钼消费增速情况
• 图17：各种金属全球使用占比情况
• 图18：2018年全球钼初级产品结构
• 图19：2018年国内钼初级产品结构
• 图20：2018年全球钼终端产品结构
• 图21：2018年国内钼终端产品结构
• 图22：全球不锈钢产量情况
• 图23：全球不锈钢结构情况
• 图24：2018年国内钼终端产品结构
• 图25：300系不锈钢产量同比提升
• 图26：不锈钢产量总体同比提升
• 图27：重点优特钢企业合金结构钢产量
• 图28：布伦特原油价格情况
• 图29：全球油气钻机数
• 图30：中国生铁产量
• 图31：重点优特钢企业高速工具钢产量
• 图32：钼金属材料性能
• 图33：全球钼金属终端应用
• 图34：钼精矿和钼铁价格走势图

推荐标的

• 金钼股份：国内钼精矿产量最大，2018年生产47475吨，销售52100吨。预计2019-2021年归母净利分别为5.91亿、6.55亿、7.60亿，EPS分别为0.18元、0.20元、0.24元，对应P/E分别为40.8X、36.8X、31.7X，给予增持评级。