20220711-国金证券-6月货币金融数据点评_社融放量的背后__4页_751kb

6月货币金融数据总结

核心内容

2023年6月，中国货币金融数据整体呈现放量态势，反映出稳增长政策的逐步发力。人民币贷款新增2.81万亿元，同比多增6867亿元；新增社会融资规模（社融）达5.17万亿元，高于市场预期的4.6万亿元，成为当月数据亮点。社融存量增速回升至10.8%，M2同比增速为11.4%，均较上月有所改善。

主要观点

1. 融资总量和结构改善，但信用修复弹性或下降

• 社融放量：6月社融增量超预期，主要由人民币贷款和政府债券支撑，其中政府债券同比多增近8680亿元。
• 企业融资改善：企业中长期贷款同比大幅增加，接近1.4万亿元，显示企业融资需求有所回升。
• 居民融资仍弱：居民中长贷同比继续收缩，但短贷有所增加，显示居民需求整体偏弱。
• 政策性贷款释放：企业中长贷的大幅改善可能与政策性贷款的释放有关，表明政策对实体经济的支持正在显现。
• 结构变化：表外票据由负转正，显示金融体系对实体经济的支持有所增强，但需关注后续可持续性。

2. M1与M2回升或与留抵退税相关

• M1回升：M1同比增速由5.5%回升至5.8%，可能与留抵退税政策释放资金有关。
• M2回升：M2同比增速为11.4%，较上月上升0.3个百分点，显示货币供应量逐步恢复。

3. 存款结构变化

• 居民存款：居民存款同比多增约2400亿元，显示居民储蓄意愿有所增强。
• 企业存款：企业存款同比多增约4600亿元，反映企业资金状况改善。
• 财政存款：财政存款同比多减，或与留抵退税和财政支出加快有关。

关键信息

• 社融总量：6月新增社融5.17万亿元，为历史第四高。
• 企业中长贷：同比多增超70%，显示企业融资需求改善。
• 居民中长贷：同比减少约1000亿元，仍处收缩状态。
• M1、M2：双双回升，M1由5.5%升至5.8%，M2由11.1%升至11.4%。
• 留抵退税：可能是推动M1和M2回升的重要因素。
• 政策支持：稳增长政策逐步显现效果，但微观主体报表修复仍需时间。

风险提示

1. 政策效果不及预期：若债务压制或项目质量不佳，可能影响稳增长政策的实际效果。
2. 疫情反复：国内疫情反复可能抑制项目开工和线下消费，影响经济修复进程。
3. 全球经济影响：海外疫情反复可能对新兴经济体造成持续压制，影响出口表现。

图表说明

• 图表1：6月新增社融5.17万亿元，超市场预期。
• 图表2：社融超预期主要由人民币贷款和政府债券支撑。
• 图表3：信贷同比多增主要由企业端贡献。
• 图表4：企业中长贷超季节性大幅改善。
• 图表5：居民中长贷同比仍低于往年同期。
• 图表6：30大中城市商品房成交一度回升，但后回落。
• 图表7：M1、M2双双回升。
• 图表8：居民、企业存款多增，财政存款多减。

机构信息

• 分析师：赵伟、杨飞
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