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天量的社融能维持多久？——2022年6月金融数据点评总结

核心内容

2022年6月金融数据显示，新增社会融资规模（社融）达到5.17万亿元，同比多增1.47万亿元，远超市场预期。同时，新增人民币贷款为2.81万亿元，同比多增6867亿元。社融存量同比增速为10.8%，M2同比增速为11.4%，M1同比增速为5.8%。整体来看，信用端持续扩张，表明宽信用政策正在稳步推进。

主要观点

• 社融数据超预期：6月新增社融规模显著高于预期，显示出政策支持和信贷需求的改善。
• 政府推动明显：新增政府债券融资同比多增8676亿元，是拉动社融增长的重要因素。
• 贷款结构优化：虽然票据融资同比少增，但短期贷款同比多增，特别是企业户短贷大幅增长，中长期贷款也保持增长态势。
• 存款增长显著：新增人民币存款同比多增9700亿元，其中企业户存款增长尤为突出。
• 政策与数据的协同：6月数据与5月23日信贷形势分析会释放的宽信用信号一致，表明政策正在有效传导至市场。
• 持续性分析：对比2020年3月的类似情况，6月社融数据可能延续一段时间，即使后续有回落，也大概率维持在季节性较高水平。

关键信息

1. 社融数据表现

• 新增社融：5.17万亿元，同比多增1.47万亿元。
• 新增人民币贷款：2.81万亿元，同比多增6867亿元。
• 社融存量增速：10.8%，前值10.5%。
• M2增速：11.4%，前值11.1%。
• M1增速：5.8%，前值4.6%。

2. 贷款结构分析

• 票据融资：同比少增1951亿元。
• 短期贷款：同比多增4597亿元，其中企业户短贷同比多增3815亿元，居民户短贷同比多增782亿元。
• 中长期贷款：企业中长贷同比多增6130亿元，居民中长贷同比少增989亿元，但少增幅度收窄。

3. 存款情况

• 新增人民币存款：4.83万亿元，同比多增9700亿元。
• 企业户存款：新增29310亿元，同比多增4588亿元。
• 财政存款：下降4367亿元，反映政府债券发行和支出力度较大。

4. 持续性判断

• 历史对比：2020年3月的天量社融持续三个月后回归季节性水平，且货币端收敛未立即引发信用端回落。
• 当前判断：6月社融数据超预期，但货币端收敛仅初见端倪，短期内无需担忧信用回落过快，预计天量社融数据仍可能延续一段时间。

风险提示

• 货币政策调整超预期。
• 财政政策调控超预期。

数据来源与图表说明

• 图1：新增社融分项同比变化（单位：亿元）。
• 图2：新增社融月度对比（单位：亿元）。
• 图3：新增人民币贷款月度对比（单位：亿元）。
• 图4：新增政府债券融资月度对比（单位：亿元）。
• 图5：社融增速和人民币贷款增速（单位：%）。
• 图6：新增人民币贷款结构（单位：亿元）。
• 图7-10：企业户与居民户短期及中长期贷款月度对比（单位：亿元）。
• 图11-14：新增存款及财政存款月度对比（单位：亿元）。
• 图15-16：M1、M2同比增速及M2-M1剪刀差（单位：%）。
• 图17-18：新增社会融资规模与资金利率变化（单位：亿元、%）。

研究团队

• 分析师：陈康（固定收益首席分析师）
• 研究助理：杨旭

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投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级：优于大势、同步大势、落后大势。

机构销售联系方式

• 公募销售：华东地区、华北地区、华南地区。
• 非公募销售：华东地区。

总结

本报告通过对2022年6月金融数据的分析，指出社融和贷款数据均超预期，反映出宽信用政策的持续推进。尽管存在短期货币端收敛迹象，但信用端回落速度较慢，预计天量社融数据仍可能维持一段时间。报告强调，需关注货币政策和财政政策的调整风险，并提供了相关图表和数据支持分析结论。