20140228-华创证券-2月宏观数据前瞻_经济下行趋势延续_11页_668kb
报告摘要
经济下行趋势延续 —— 2月宏观数据前瞻总结
核心内容
本文对2014年2月的宏观经济数据进行了预测与分析，指出经济下行趋势仍在延续，但部分指标降幅有所收窄。整体来看，经济处于平稳探底阶段，失速风险有限，但需等待春季开工数据确认趋势。同时，外部需求向好，出口有望继续回升，而CPI和PPI则预计小幅回落。
主要观点
- 工业增加值持续回落：1-2月工业增加值累计同比预计回落至 9.5%，较去年12月下降0.2个百分点。中采及汇丰制造业PMI持续走低，显示需求疲弱，工业生产放缓。
- 固定资产投资增速下滑：预计2月固定资产投资累计增速下滑至 19.3%，较上年12月下降0.3个百分点。制造业、基建及房地产开发投资均将小幅回落。
- 出口持续回升：预计2月出口同比增长 13%，较1月回升2.4个百分点；进口同比增长 13%，较1月回升2.2个百分点；贸易顺差为174亿美元。
- CPI与PPI小幅回落：预计2月CPI涨幅回落至 1.9-2.0%，PPI同比 -1.9%，环比 -0.1%。春节因素提前释放，叠加反腐影响，需求端相对疲软。
关键信息
工业生产疲软
- 制造业PMI持续走低：2月中采制造业PMI降至 50.2，为8个月最低；新订单指数、产出指数、采购量指数及原材料库存均显著下降，产成品库存上升。
- 电厂耗煤量增速下滑：1-2月日均耗煤量同比增 8.2%，略低于去年12月的 9%，显著低于去年同期的 12%，显示发电需求疲软。
- 钢铁链条表现疲弱：2月中旬全国粗钢日均产量同比下降 2%，环比下降 4.8%，为8个月最大环比降幅。螺纹钢及线材期货价格持续下跌，库存接近去年高位。
- 煤炭价格持续下跌：动力煤、焦炭、焦煤等上游产品价格持续下滑，显示工业品需求不足。
投资需求疲弱
- 投资相关品价格下跌：水泥、钢材、玻璃、PVC等产品价格持续下跌，反映投资需求疲软。
- 地方两会目标下调：各地方普遍下调2014年增长目标及投资增速目标，同时“限产能”“控债务”成为焦点。
- 资金面与监管趋严：资金面存在不确定性，叠加监管趋严，预计基建和地产投资增速将率先下滑。
外部需求向好
- 美欧经济复苏带动出口：美欧经济稳步复苏，支撑外部需求向好，预计出口继续回升。
- PMI数据支持：1月全球制造业PMI微降，但2月欧元区制造业PMI仍为近三年第二高点，显示外部需求稳中有升。
CPI与PPI小幅回落
- CPI环比涨幅收窄：春节因素提前释放，叠加反腐影响，2月CPI环比涨幅预计小于1月。
- PPI持续负增长：预计2月PPI同比 -1.9%，环比 -0.1%，显示生产端价格持续下行。
数据预测表（简要）
| 指标 | 预测2月 | 13-01 | 13-12 | 13-11 | 13-10 | 13-09 | 13-08 | 13-07 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| CPI | 1.9% | 2.5% | 2.5% | 3.0% | 3.2% | 3.1% | 2.6% | 2.7% |
| PPI | -1.9% | -1.6% | -1.4% | -1.4% | -1.5% | -1.3% | -1.6% | -2.3% |
| 工业增加值(累计) | 9.5% | - | 9.7% | 9.7% | 9.7% | 9.6% | 9.5% | 9.4% |
| 固定资产投资 | 19.3% | - | 19.6% | 19.9% | 20.1% | 20.2% | 20.3% | 20.1% |
| 消费零售(名义) | 13.8% | - | 13.6% | 13.7% | 13.3% | 13.3% | 13.4% | 13.2% |
| 出口 | 13% | 10.5% | 4.3% | 12.7% | 5.6% | -0.4% | 7.1% | 5.1% |
| 进口 | 13% | 10.8% | 8.6% | 5.4% | 7.5% | 7.4% | 7.1% | 10.8% |
| 贸易顺差(m$) | 17,417 | 31,869 | 25,641 | 33,801 | 31,107 | 15,207 | 28,519 | 17,818 |
图表目录（摘要）
- 图表1：2014年2月主要宏观经济数据预测
- 图表2：中采制造业PMI与汇丰制造业PMI
- 图表3：六大发电集团日均耗煤量及同比
- 图表4：国内粗钢旬度日均产量及增速
- 图表5：螺纹钢期货价格及库存
- 图表6：主要港口动力煤价格
- 图表7：焦炭及焦煤期货价格
- 图表8：32.5级水泥价格
- 图表9：玻璃期货价格
- 图表10：美欧及全球制造业PMI指数
- 图表11：全球主要经济体OECD经济领先指标
- 图表12：春节后食品类价格走势
分析师信息
- 证券分析师：华中炜，执业编号：S0360512040001，联系电话：010-66500896，邮箱：huazhongwei@hczq.com
- 宏观研究员：牛播坤、何珮、余芽芳、吕文浩、袁丽淇
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