主要指标前瞻及实体经济回顾：通胀落，就业升，货币稳-20171210-中泰证券-17页-2mb

文档总结

核心内容

本报告分析了2017年11月的通胀数据及实体经济运行情况，并对下周主要经济指标进行了预测。整体来看，通胀回落，就业超预期，货币政策保持稳健中性。同时，固定资产投资、社会消费品零售总额、工业生产等指标均呈现下行趋势，反映经济在稳中趋弱的状态。

主要观点

1. 通胀数据点评

• CPI微降：11月CPI环比持平，同比增长1.7%，较上月回落0.2个百分点，连续10个月在2%以下。食品价格环比下跌0.5%，同比跌幅扩大至1.1%，非食品价格环比上涨0.1%，同比上涨2.5%。
• 油价上涨支撑CPI：11月两次调高汽油最高零售指导价，月末油价较月初上涨约7.7%，对CPI形成支撑。
• PPI回落：11月PPI环比上涨0.5%，同比上涨5.8%，分别较上月回落0.2和1.1个百分点。供给收缩是生产资料价格保持环比上涨的主要原因。
• 12月油价回落或拉低通胀：预计12月油价小幅回落，或进一步压制CPI增长。
• 就业超预期：1-10月全国城镇新增就业1191万人，提前两个月超额完成全年目标，货币政策难以放松。

2. 下周主要指标前瞻

• 固定资产投资：预计1-11月固定资产投资累计同比增长7.0%。制造业、房地产投资进一步回落，全口径基建投资或滑落至13.0%。
• 社会消费品零售总额：预计11月增长9.9%。房地产和汽车消费是主要影响因素，但高基数效应压制增速。
• 工业生产：预计11月工业生产回落至6.0%。环保限产和取暖季限产对工业生产形成压制。

关键信息

1. 固定资产投资

• 制造业投资：预计回落至3.3%。11月制造业投资接近年度低点，企业更关注去库存而非扩大生产。
• 全口径基建投资：预计滑落至13.0%。财政支出放缓，预算内资金增速下降，基建投资缺乏财政支撑。
• 房地产开发投资：预计回落至7.5%。房地产市场政策边际难以松动，销售低迷压制后期投资。

2. 社会消费品零售总额

• 房地产消费：30个大中城市商品房成交面积同比下降20.4%，对下游建材、家具、家电销售形成支撑。
• 汽车消费：零售不温不火，批发增长4%，但受高基数影响，增速受限。
• 油价上涨影响：两次调高汽油指导价，带动石油制品类消费增速。

3. 工业生产

• 工业增加值：11月为传统淡季，工业增加值当月环比下降。
• 发电耗煤量：六大集团日均发电耗煤量较10月下降4.6%，反映工业生产疲软。
• PMI数据：企业生产能力相对闲置，原材料库存和产成品库存均未明显上升，显示需求不足。

4. 实体经济回顾

• 下游：
  • 商品房存销比延续滑落，全钢胎与半钢胎开工率出现背离，半钢胎开工率大幅回落。
  • 电影票房收入与观影人次回升，但同比增速仍受高基数影响。
• 中游：
  • 钢价探高回调，水泥价格连续跳涨，钢材社会库存继续探底。
  • 涤纶价格环比跌幅收窄，江浙织机库存天数走高。
  • 焦化企业开工率出现分化，中小型企业反弹，大型企业下滑。
• 上游：
  • 煤价继续走高，油价高位回调，气价明显下跌。
  • 有色金属库存增加，价格普遍下跌，金价银价回落。
• 贸易交运：
  • BDI与CCFI剪刀差放大，CCFI主要航线价格指数普遍回落。
  • 义乌小商品指数和出口价格指数小幅回落，网上价格指数与订单价格指数小幅回升。

风险提示

• 政策变动风险：需关注政策调整对经济指标的影响。

图表目录

• 图表1：乘用车产量分析表（11月）
• 图表2：乘用车国内销量表（11月）
• 图表3：乘用车批发销量表（11月）
• 图表4：狭义乘用车国内月销量走势（2013-2017）
• 图表5：下游30大中城市商品房成交面积（周）
• 图表6：下游100大中城市成交土地
• 图表7：下游十大城市商品房存销比（套数）
• 图表8：下游中原二手房报价指数
• 图表9：下游乘联会厂家周度零售数量和同比增速
• 图表10：下游乘联会厂家周度批发数量和同比增速
• 图表11：下游开工率：汽车轮胎/全钢胎/半钢胎
• 图表12：下游电影票房收入/观影人次
• 图表13：中游高炉开工率
• 图表14：中游-6大发电集团日均耗煤量与7天、30天、365天移动平均量
• 图表15：中游水泥价格指数延续跳涨
• 图表16：中游Myspic综合钢价指数探高回落
• 图表17：中游钢铁社会库存继续探底
• 图表18：中游库存：螺纹钢(含上海全部仓库)与期货结算价
• 图表19：中游涤纶POY：CCFEI价格指数周环比涨幅与江浙织机库存天数
• 图表20：中游开工率：焦化企业(100家)大型滑落、中小型反弹
• 图表21：中游聚乙烯期货结算价(活跃合约)和成交量
• 图表22：中游塑交所中国塑料价格指数与PVC期货结算价
• 图表23：上游期货结算价：动力煤、焦炭、焦煤
• 图表24：上游中国大宗商品价格指数
• 图表25：上游COMEX黄金、银期货结算价
• 图表26：上游布伦特原油期货结算价、NYMEX天然气期货收盘价
• 图表27：上游汽油最高零售指导价与市场现货基准价
• 图表28：上游英国布伦特原油与WTI原油现货价
• 图表29：上游LME有色金属总库存当周增幅
• 图表30：上游LME3个月有色金属期货收盘价(电子盘)当周涨幅
• 图表31：贸易交运-波罗的海干散货指数与CCFI综合指数
• 图表32：贸易交运-CCFI分地区指数
• 图表33：贸易交运-CCFI澳新航线冲高回落
• 图表34：贸易交运-CCFI美东航线、美西航线
• 图表35：贸易交运--义乌商品城指数
• 图表36：贸易交运--义乌商品城分类指数
• 图表37：物价-生产资料价格指数
• 图表38：物价-农产品批发价格200指数与菜篮子产品批发价格200指数
• 图表39：物价-禽蛋平均批发价及同比增幅
• 图表40：物价-猪肉价格与同比增幅
• 图表41：物价-28种蔬菜与7种水果环比、同比增幅
• 图表42：物价-大米、面粉、食用油零售价