20180114-中泰证券-高基数压制社零增速_主要指标前瞻及实体经济回顾_16页_2mb

高基数压制社零增速 - 主要指标前瞻及实体经济回顾

核心内容概览

本报告由中泰证券首席经济学家李迅雷及高级经济学家杨畅撰写，重点分析2017年12月及2018年1月主要经济指标的走势，并回顾上周实体经济运行情况。报告指出，高基数效应、政策环境、行业数据等因素共同影响了经济增长与市场表现。

主要观点与关键信息

一、下周主要指标前瞻

1. 固定资产投资

   • 预计1-12月固定资产投资累计同比增速回落至 7.0%。
   • 制造业投资：预计累计同比增速为 3.0%，受季末冲量效应减弱、PMI数据偏弱及“制造强国”战略影响。
   • 房地产开发投资：预计回落至 7.2%，受商品房成交量收缩影响。
   • 全口径基建投资：预计下滑至 12.8%，受财政支出放缓及预算内资金增速下降影响。

2. 社会消费品零售总额（社零）

   • 预计12月社零同比增速回落至 9.7%，受2016年12月高基数压制及汽车零售额拖累。
   • 汽车零售额同比增长 1.2%，但批发额同比下降 3.6%，对社零增速形成明显拖累。
   • 石油制品类消费增速不再显现，因月末汽油现货价格回落。

3. 工业生产

   • 预计12月工业生产同比增速回落至 6.0%，受传统淡季及PMI数据疲软影响。
   • 发电耗煤量虽回升，但主要受冬季取暖带动，不反映实际工业生产回暖。
   • 原材料库存与新订单差值扩大，显示需求疲软及企业生产积极性不足。

二、上周实体经济回顾

1. 下游

   • 商品房市场：30个大中城市商品房成交面积环比上升 20%，但同比仍下降 18.9%。
   • 轮胎开工率：全钢胎与半钢胎开工率大幅回升。
   • 电影票房：收入、观影人次及同比增速明显回升。

2. 中游

   • 高炉开工率：全国与河北高炉开工率延续回升。
   • 日均耗煤量：保持高位，但部分区域水泥价格回落。
   • 钢价与库存：Myspic综合钢价指数回落，钢铁社会库存回升，符合季节性特征。
   • 铁矿石库存：全国主要港口铁矿石库存再创新高。
   • 涤纶价格与库存：CCFEI涤纶价格指数环比涨幅放大，江浙织机涤纶长丝库存天数走低。

3. 上游

   • 油价与气价：油价再创新高，气价大幅反弹。
   • 有色金属价格：LME金属价格普遍上涨，锡库存大幅回落。
   • 黄金与白银：期货结算价小幅反弹。

4. 贸易与交运

   • BDI指数：延续回落。
   • CCFI指数：逐步回升，除部分航线外，多数航线明显反弹。
   • 义乌商品价格指数：逼近近年高点，各类指数同步回升。

5. 物价

   • 生产资料价格：连续两周回落。
   • 生活资料价格：农产品与菜篮子产品价格回升势头放缓。
   • 猪肉价格：批发价环比小跌，同比跌幅扩大至 12.4%。
   • 菜价与果价：环比增速放缓，同比跌幅收窄。
   • 食用油价格：除菜籽油小幅上升外，其余品种稳中有落。

风险提示

• 政策变动风险：报告指出政策调整可能对经济指标产生影响，需密切关注政策动向。

分析师简介

• 李迅雷：中泰证券首席经济学家，拥有丰富的宏观经济研究经验，曾任国泰君安证券首席经济学家，现为上海市人大常委、人大财经委委员等。
• 杨畅：经济学博士，现任中泰证券研究所高级经济学家，长期参与政府决策研究，具备深厚的研究背景与政策分析能力。

总结

本报告综合分析了2017年12月及2018年1月的宏观经济指标与实体经济运行情况，指出高基数效应将对社零增速形成压制，固定资产投资与工业生产均出现回落趋势。同时，贸易交运和物价方面呈现分化态势，部分行业价格回升，但整体上涨动力减弱。报告强调了政策变动可能带来的风险，并为投资者提供了关键的市场观察与判断。