主要指标前瞻及实体经济回顾：量稳叠加价落，利润或将降速-20171224-中泰证券-16页-2mb

量稳叠加价落，利润或将降速

核心内容

本报告分析了2017年12月24日的宏观经济形势，重点聚焦于工业企业利润的走势、实体经济运行情况以及相关政策动态，旨在为投资者提供决策参考。

主要观点

• 工业企业利润增速或将明显回落：尽管9月工业企业利润同比增长达到27.7%，为年内新高，但11月PPI同比上涨5.8%，较上月回落1.1个百分点，且需求增长乏力，导致利润增速下降。
• 中上游行业量价同跌：煤炭开采、黑色冶炼、化学原料和油气开采四大行业合计贡献了工业企业利润的51.2%，但11月产量和价格同步下滑，对利润形成明显拖累。
• 实体经济运行平稳：下游需求略有回升，土地成交回暖，中游发电耗煤回升、水泥价格企稳，上游煤价、油价上涨，有色金属价格普遍上涨。
• 贸易交运指标波动：BDI指数大幅回落，CCFI指数平稳，义乌网上价格指数连续四周回升。
• 物价温和上涨：生产资料和生活资料价格同步上涨，猪价、菜价、果价同比跌幅收窄。
• 政策方向明确：中央经济工作会议强调高质量发展，提出多项政策方向，包括推动制造业、国企改革、乡村振兴、区域协调、开放、民生保障、住房制度和生态文明。

关键信息

一、工业企业利润前瞻

1. 利润增速见顶：9月利润增速达到年内高点，10月利润总额同比增长25.1%，较9月回落2.6个百分点。
2. PPI回落拖累利润：11月PPI同比上涨5.8%，较上月回落1.1个百分点，生产资料价格同比上涨7.5%，较上月回落1.5个百分点。
3. 中上游行业表现：1-10月中上游行业新增利润6034亿元，占规模以上工业企业利润增长的51.2%，但11月产量和价格同步下滑，利润增速预计明显回落。

二、实体经济回顾

1. 下游：

   • 一线城市商品房存销比小幅反弹，土地成交回暖。
   • 电影票房收入与观影人次回升，但同比增速稳定。
   • 二手车市场部分城市指数小幅回落，其余城市稳中有升。

2. 中游：

   • 发电耗煤明显回升，水泥价格高位企稳。
   • Myspic综合钢价指数高位回落，钢铁库存上升。
   • 涤纶价格微幅上涨，江浙织机涤纶长丝库存天数走低。
   • 焦化企业开工率部分回升，塑料价格小幅走低，PVC价格反弹。

3. 上游：

   • 煤价、油价走高，气价企稳。
   • 有色金属价格普遍上涨，LME铜、锡库存回升，金价银价小幅反弹。

4. 贸易交运：

   • BDI指数大幅回落，CCFI指数保持平稳。
   • 澳新航线价格冲高回落，南美航线明显上涨，南非及东西非航线价格大幅回落。
   • 义乌网上价格指数连续四周回升。

5. 物价：

   • 生产资料价格指数连续12周上涨。
   • 农产品批发价格200指数与菜篮子产品批发价格200指数回升。
   • 猪价同比跌幅明显收窄至10.1%，蔬菜与水果价格同比跌幅收窄。
   • 大米、花生油价格小幅上涨，豆油价格小幅回落。

三、政策回顾

1. 高质量发展成为重点：

   • 中央经济工作会议强调推动高质量发展，提出八个重点领域，包括制造强国、国企改革、乡村振兴等。
   • 财政政策保持积极，但重点转向优化支出结构。
   • 货币政策保持稳健中性，但强调“管住货币供给总闸门”。

2. 金融监管加强：

   • 防控金融风险被列为首要任务，预计金融监管力度将持续。

3. 房地产政策细化：

   • 强调住房租赁市场发展，支持专业化、机构化租赁企业。

4. 其他政策重点：

   • 产教融合、清洁取暖、金融监管、生态环保、农业水价改革、央企改制等。

图表目录（摘要）

• 图表1：工业企业利润当月同比
• 图表2：主营业务收入量价拆解
• 图表3：主营业务成本量价拆解
• 图表4：工业增加值与发电耗煤当月同比增速
• 图表5：制造业增加值当月同比
• 图表6：上游产品产量单月增速变动
• 图表7：中游产品产量单月增速变动
• 图表8：上游产品产量单月增速变动
• 图表9：中游产品产量单月增速变动
• 图表10：30大中城市商品房成交面积
• 图表11：100大中城市成交土地
• 图表12：十大城市商品房存销比
• 图表13：中原二手房报价指数
• 图表14：乘联会厂家周度零售数量和同比增速
• 图表15：乘联会厂家周度批发数量和同比增速
• 图表16：汽车轮胎开工率
• 图表17：电影票房收入与观影人次
• 图表18：高炉开工率
• 图表19：6大发电集团日均耗煤量
• 图表20：水泥价格指数
• 图表21：Myspic综合钢价指数
• 图表22：钢铁社会库存
• 图表23：螺纹钢库存与期货结算价
• 图表24：涤纶POY价格与库存天数
• 图表25：焦化企业开工率
• 图表26：聚乙烯期货结算价与成交量
• 图表27：中国塑料价格指数与PVC期货结算价
• 图表28：秦皇岛动力煤价格
• 图表29：焦炉开工率
• 图表30：COMEX黄金、银期货结算价
• 图表31：布伦特原油与NYMEX天然气价格
• 图表32：汽油最高零售指导价与市场现货基准价
• 图表33：LME有色金属总库存当周增幅
• 图表34：LME有色金属期货收盘价当周涨幅
• 图表35：BDI指数与CCFI综合指数
• 图表36：CCFI分地区指数
• 图表37：CCFI澳新航线价格
• 图表38：CCFI美东、美西航线价格
• 图表39：义乌商品城指数
• 图表40：义乌商品城分类指数
• 图表41：生产资料价格指数
• 图表42：农产品批发价格200指数与菜篮子产品批发价格200指数
• 图表43：禽蛋、猪肉等价格及同比增幅
• 图表44：猪肉价格与同比增幅
• 图表45：28种蔬菜与7种水果价格变化
• 图表46：大米、面粉、食用油零售价
• 图表47：上周主要政策一览

分析师与联系人简介

• 李迅雷：中泰证券首席经济学家，从事宏观经济研究20余年，曾任职于国泰君安证券、海通证券。
• 杨畅：高级经济学家，经济学博士，长期在上海市政府决策部门工作，参与多项中央、省部级课题。

风险提示

• 政策变动风险
• 市场波动风险
• 数据准确性与完整性风险

重要声明

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