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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，主要涵盖市场分析与公司点评两部分。市场分析聚焦于能源股表现及美联储缩表对港股的影响；公司点评则针对特步国际（1368.HK）的上半年业绩及未来发展战略进行深入解读。

市场分析：能源股大涨，美联储缩表影响凸显

主要观点

• 港股表现：昨日港股低开低走，恒生指数收跌1.16%，恒生科技指数跌1.92%，恒生国企指数跌1.42%。市场成交额为984.4亿港元，南向资金净买入28.84亿港元。
• 能源股表现：兖煤澳大利亚（3668.HK）逆势大涨16.59%，成为市场焦点。该公司是澳大利亚最大的煤炭专营生产商，拥有海外出口销售的独家地位，预计2022年业绩将受益于海外煤炭价格的上涨。
• 美联储缩表影响：市场此前关注美联储加息，但近期开始重视缩表对流动性的影响。美联储计划于6月启动缩表，9月提速至每月缩减950亿美元，预计至2024年底将缩减约2.2万亿美元，相当于加息74bps。缩表可能对成长板块造成更大压制，尤其是港股科技板块。
• 美股展望：尽管存在调整空间，但美股底部可能难以跌破上半年水平，历史数据显示单边下跌后半年内少有再次探底。
• 美债与美元指数：美债收益率可能因缩表而上行，但整体上行幅度受限。美元指数因欧元和日元权重较大，预计仍将维持强势。

风险提示

• 成长板块可能承压；
• 港股科技股或受流动性影响较大；
• 美联储缩表节奏可能超预期。

公司点评：特步国际（1368.HK）上半年增长强劲，多品牌战略初见成效

核心数据

• 上半年业绩：2022年1-6月收入达56.84亿元，同比增长37.5%；归属股东净利润5.90亿元，同比增长38.4%。
• 分品牌表现：
  • 大众运动（特步主品牌）收入48.98亿元，同比增长36.2%，占比86.2%；
  • 时尚运动（盖世威、帕拉丁）收入6.30亿元，同比增长36.3%，占比11.1%；
  • 专业运动（索康尼、迈乐）收入1.57亿元，同比增长106%，占比2.7%。

战略进展

• 电商业务增长：受线下疫情影响，公司加速发展电商，618期间儿童线增长103%，索康尼线上增长135%。
• 渠道拓展：与宝胜合作开设新门店，7月以来完成2家门店落地，计划全年开设20-30家门店，进一步拓展高线城市及购物中心布局。
• 多品牌协同：通过多品牌战略形成协同效应，提升市场份额，增强品牌影响力。

投资建议

• 盈利预测：预计2022/2023/2024年EPS分别为0.45/0.55/0.68元。
• 估值与评级：给予2023年23倍PE，目标价15.2港元，评级为“买入”。

风险提示

• 宏观经济下行；
• 新品牌培育不及预期；
• 行业竞争加剧。

其他重要信息

• 分析师：韩致立（市场分析）、杨怡然（公司点评）
• 免责声明：本报告仅作参考，不构成投资建议，不承担因使用报告内容而产生的任何责任。
• 利益冲突声明：安信国际及其关联方可能与报告中提及的公司存在业务关系或持有其股份，可能影响报告的客观性。
• 版权与分发限制：报告为安信国际所有，未经授权不得复制、分发或出版。部分地区（如日本、加拿大、美国）禁止分发。

总结

本报告指出，当前港股受美联储缩表影响较大，成长板块承压，但能源股表现强劲。特步国际上半年业绩亮眼，多品牌战略初见成效，电商与渠道拓展为增长提供支撑，预计未来将受益于政策支持与市场扩张，给予“买入”评级。投资者需关注宏观经济、新品牌发展及行业竞争等潜在风险。