20210506-华创证券-中国铁建-601186.SH-2021年一季报点评_业绩增长符合预期_盈利持稳现金流承压_5页

报告摘要

中国铁建（601186）2021年一季报点评总结

核心内容

中国铁建于2021年第一季度实现营业收入2339.55亿元，同比增长61.23%，较2019年同期增长48.93%；归母净利润为50.05亿元，同比增长68.50%，较2019年同期增长28.81%。尽管业绩增长符合预期，但经营性现金流净额为-501.35亿元，同比下降77.37亿元，显示出现金流承压的情况。

主要观点

业绩表现：公司Q1业绩增长显著，归母净利润增长68.50%，扣非净利润增长71.67%，表明公司在扣除非经常性损益后仍保持强劲增长。
新签订单：公司2021年Q1新签合同总额达4589.20亿元，同比增长34.89%。其中，房建、市政等业务增速较快，分别增长44.0%和12.4%。
业务结构：主业工程承包新签订单增长20.93%，勘察设计咨询业务增长25.87%，工业制造和物流与物资贸易订单分别增长134.65%和211.65%，显示多元化业务发展良好。
区域表现：境内新签订单增长43.94%，而境外新签订单下降21.82%，表明公司业务重心更多向国内倾斜。
盈利与现金流：毛利率同比下降1.35个百分点，但期间费率下降1.12个百分点，净利率基本保持稳定，但略有下滑。经营性现金流净额为负，主要因现金支出增加。

关键信息

财务预测：预计公司2021-2023年EPS分别为1.85元、2.06元、2.29元，对应PE分别为4倍、4倍、3倍。
估值与评级：基于当前市场情况，公司估值中枢为7倍PE，目标价为12.95元，维持“强推”评级。
风险提示：包括工程项目推进不及预期、应收账款回收风险以及广义基建投资增长不及预期等。

财务指标概览

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	9.6%	10.6%	9.8%	9.0%
归母净利润增长率	10.9%	12.2%	11.5%	10.9%
毛利率	9.3%	9.7%	9.7%	9.6%
净利率	2.8%	2.9%	2.9%	3.0%
ROE	7.1%	9.2%	9.3%	9.3%
ROIC	9.0%	10.7%	10.8%	10.4%
资产负债率	74.8%	78.9%	78.7%	78.5%
P/E	5	4	4	3
P/B	0	1	0	0

经营情况分析

新签订单：2021年Q1新签订单总额达4589.20亿元，同比增长34.89%。
业务细分：
- 铁路：新签订单569.97亿元，同比增长7.5%
- 公路：新签订单538.67亿元，同比增长28.1%
- 城轨：新签订单530.68亿元，同比增长19.0%
- 房建：新签订单1306.38亿元，同比增长44.0%
- 市政：新签订单649.70亿元，同比增长12.4%
其他业务：
- 勘察设计咨询业务增长25.87%
- 工业制造订单增长134.65%
- 物流与物资贸易订单增长211.65%
- 房地产市场新签订单增长252.33%，签约销售面积增长113.99%

现金流与资产负债

经营性现金流：净额为-501.35亿元，主要因现金支出增加。
应收账款：达1397.47亿元，同比增长24.73%，占营收比例下降至17%。
资产负债率：75.16%，同比下降0.75个百分点，显示公司偿债能力有所改善。

投资建议

评级：强推，目标价12.95元。
估值：2021年PE为4倍，较2020年PE下降，但公司订单充沛，经营稳健，未来增长潜力较大。

风险提示

工程项目推进不及预期
应收账款回收风险
广义基建投资增长不及预期

研究团队信息

组长、首席分析师：王彬鹏（上海财经大学数量经济学硕士，4年建筑工程研究经验）
研究员：王卓星（南京大学金融学硕士）
助理研究员：郭亚新（南开大学产业经济学硕士）

联系方式

北京机构销售部：
- 张昱洁：副总经理、北京机构销售总监，电话010-66500809，邮箱zhangyujie@hcyjs.com
- 杜博雅：高级销售经理，电话010-66500827，邮箱duboya@hcyjs.com
- 张菲菲：高级销售经理，电话010-66500817，邮箱zhangfeifei@hcyjs.com
- 侯春钰：销售经理，电话010-63214670，邮箱houchunyu@hcyjs.com
- 侯斌：销售经理，电话010-63214683，邮箱houbin@hcyjs.com
- 过云龙：销售经理，电话010-63214683，邮箱guoyunlong@hcyjs.com
- 刘懿：销售经理，电话010-66500867，邮箱liuyi@hcyjs.com
- 达娜：销售助理，电话010-63214683，邮箱dana@hcyjs.com
- 车一哲：销售经理，邮箱cheyizhe@hcyjs.com
广深机构销售部：
- 张娟：副总经理、广深机构销售总监，电话0755-82828570，邮箱zhangjuan@hcyjs.com
- 汪丽燕：高级销售经理，电话0755-83715428，邮箱wangliyan@hcyjs.com
- 段佳音：资深销售经理，电话0755-82756805，邮箱duanjiayin@hcyjs.com
- 包青青：销售经理，电话0755-82756805，邮箱baoqingqing@hcyjs.com
- 巢莫雯：销售经理，电话0755-83024576，邮箱chaomowen@hcyjs.com
- 董妹彤：销售经理，电话0755-82871425，邮箱dongshutong@hcyjs.com
- 张嘉慧：销售助理，电话0755-82756804，邮箱zhangjiahui1@hcyjs.com
- 邓洁：销售助理，电话0755-82756803，邮箱dengjie@hcyjs.com
上海机构销售部：
- 许彩霞：上海机构销售总监，电话021-20572536，邮箱xucaixia@hcyjs.com
- 官逸超：资深销售经理，电话021-20572555，邮箱guanyichao@hcyjs.com
- 黄畅：资深销售经理，电话021-20572257-2552，邮箱huangchang@hcyjs.com
- 张佳妮：高级销售经理，电话021-20572585，邮箱zhangjiani@hcyjs.com
- 吴俊：高级销售经理，电话021-20572506，邮箱wujun1@hcyjs.com
- 柯任：销售经理，电话021-20572590，邮箱keren@hcyjs.com
- 蒋瑜：销售经理，电话021-20572509，邮箱jiangyu@hcyjs.com
- 施嘉玮：销售经理，电话021-20572548，邮箱shijiawei@hcyjs.com
私募销售组：
- 潘亚琪：高级销售经理，电话021-20572559，邮箱panyaqi@hcyjs.com
- 汪子阳：销售经理，电话021-20572559，邮箱wangziyang@hcyjs.com

投资评级说明

强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%至20%；
中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%至10%之间；
回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%至20%之间。

行业投资评级说明

推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%至5%；
回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

分析师声明

分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。

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