20180507-天风证券-中鼎股份-000887.SZ-集大成铸就领航者_浪潮兴起扬帆先行_27页_2mb

中鼎股份（000887）总结

核心内容概述

中鼎股份是一家深耕非轮胎橡胶制品的龙头企业，通过一系列全球化并购和反向投资，成功拓展了密封、降噪减振、冷却、空气悬挂及电机系统等核心业务模块。公司以技术升级和产品集成化为核心战略，积极布局新能源汽车市场，同时通过与全球一线品牌合作，实现国内外市场双轮驱动。随着新能源汽车的快速发展，中鼎有望在高端密封、减震降噪、热管理及空气悬挂等领域持续受益，推动业绩稳步增长。

主要观点

1. 全球化并购助力行业龙头地位形成
   自2008年起，中鼎通过收购KACO、WEGU、AMK、TFH等国际企业，持续拓展汽配细分领域，形成密封、降噪减振、冷却、空气悬挂及电机系统四大核心业务模块，目前在全球非轮胎橡胶行业排名中位列第18位。

2. 密封系统：由低端向高端升级，受益新能源发展
   通过并购Cooper、KACO、Solyem等公司，中鼎在密封件领域实现高端化升级，产品广泛应用于传统汽车和新能源汽车。公司已获得蔚来汽车订单，切入ES8新能源汽车项目供应链。

3. 减震降噪系统：技术领先，市场空间广阔
   WEGU的并购为中鼎带来高端减震降噪解决方案能力，传统汽车市场增长稳定，新能源汽车对降噪减震需求提升，推动该板块成为中期成长点。

4. 冷却系统及空气悬挂：技术领先，新能源市场潜力巨大
   通过收购TFH和AMK，公司进入热管理及空气悬挂领域，新能源汽车对冷却系统的需求增长迅速，预计管路长度约为传统汽车的4倍，为公司带来新的增长点。

5. 电机系统：布局未来，成长空间广阔
   AMK的收购使中鼎在驱动电机领域占据领先地位，未来随着新能源汽车普及，电机系统市场规模有望突破1200亿元，中鼎具备优享产业红利的潜力。

6. 充电桩：协同内外资源，拓展新能源服务生态
   公司通过与上海挚达合作及收购GMS，布局充电桩行业，未来有望成为业绩新增长点。

关键信息

业务模块与市场布局

• 密封系统：KACO、Cooper、Solyem，覆盖传统与新能源汽车，已获蔚来汽车订单。
• 降噪减振系统：WEGU、中鼎减震，覆盖高端市场，获宁德时代、比亚迪等订单。
• 冷却系统：TFH，具备电池冷却技术，已获车和家、吉利等订单。
• 空气悬挂及电机系统：AMK，欧洲市占率高达70%，新能源汽车配套市场潜力巨大。
• 充电桩：通过与上海挚达合作和收购GMS，布局充电桩及充电站市场。

财务预测

• 营业收入：预计2018年-2020年分别为136.2亿元、155.5亿元、178.8亿元，年均增长率约15%。
• 净利润：预计2018年-2020年分别为13.5亿元、15.8亿元、18.4亿元，年均增长率约17%。
• EPS：预计2018年-2020年分别为1.09元、1.28元、1.49元。
• 估值：当前市盈率15.38倍，目标价22元，首次覆盖给予“买入”评级。

市场前景

• 传统汽车市场：密封、减震降噪、冷却等板块保持稳定增长，预计2018-2022年传统汽车减震行业CAGR超12%。
• 新能源汽车市场：密封、降噪、冷却、空气悬挂等需求快速增长，预计2023年电机电控市场规模突破1200亿元，CAGR达35%。
• 充电桩行业：2020年市场规模有望超过1840亿元，公司具备内外协同优势。

风险提示

• 新业务拓展不及预期：新能源业务尚未完全成熟，市场拓展存在不确定性。
• 汇率波动：海外业务占比高，汇率波动可能影响利润。
• 原材料价格上涨：原材料成本上涨可能压缩利润空间。

总结

中鼎股份凭借全球化并购，实现从传统非轮胎橡胶制造向高端汽车零部件制造的转型，产品由单一走向集成化，由低端迈向高端。公司已在密封、降噪减振、冷却、空气悬挂及电机系统等核心领域占据领先地位，受益于国产替代和新能源汽车的快速发展，未来业绩增长可期。同时，公司积极布局充电桩行业，拓展新能源服务生态。预计2018-2020年公司营业收入与净利润将保持稳定增长，给予“买入”评级，目标价22元。