20250706-东吴证券-海外周报_6月超预期非农令市场降息预期延后至9月_9页_1mb

证券研究报告·宏观周报·20250706

报告综述

📌 本周核心事件：

• 6月超预期非农就业数据导致市场降息预期延后至9月；
• 特朗普《大美丽法案》正式签署，债务上限提升至4.1万亿；
• 美越贸易协议解除、芯片设计软件出口限制取消提振市场情绪。

🧠 核心观点

📈 本周美债利率因经济数据走强大幅上行（涨幅6.89bps），降息预期推迟。
💼 解除对华芯片设计软件限制利好市场，但ISM服务业PMI超预期显示“强弱互现”特征。
💣 大美丽法案（OBBB）落地可能结束“买预期卖现实”交易逻辑。

🌍 大类资产表现

• 美股：标普500创新高，纳斯达克涨1.62%；
• 美债利率：10年期利率升6.89bps至4.346%；
• 黄金：涨1.92%；
• 全球股市：美股领涨，新兴市场涨0.3%；
• 商品：美油涨2.3%，伦金涨1.92%。

🤾 海外经济更新

✅ 美国ISM服务业PMI回升至50.8%，就业数据表现疲软但仍支撑利率上行；
📊 欧元区通胀接近目标，拉加德暗示降息周期接近尾声；
⚠️ 美联储强调需观察政策调整影响后再决定降息幅度。

📊 6月非农就业数据

💥 新增就业14.7万，超预期；失业率回落至4.12%；
🧮 前值由13.9万上修至14.4万，累计修正幅度改善；
📉 私营部门增长乏力，82%就业来自政府，结构存疑。

❓ 政治与政策动态

🏛️ 《大美丽法案》正式生效：

• 将增加4.1万亿总赤字，可能推高利率；
• �Benchmark赤字超预期已被市场关注，法案落地可能影响短期债市博弈格局。

🚨 风险提示

• 特朗普政策超预期风险；
• 美联储降息幅度过大或引发通胀反弹；
• 长期高利率可能引发流动性危机。

📅 数据来源：彭博、东吴证券研究所