20250331-华安证券-云顶新耀-B-01952.HK-双轮驱动成果显著_耐赋康借力医保放量_4页_640kb

报告摘要

公司总结：耐赋康借力医保放量，双轮驱动成果显著

核心内容

华安证券发布报告，对“耐赋康”（公司名称）2024年度业绩进行分析，指出其在商业化和自研双轮驱动下取得显著成果。公司股价在2025年3月26日发布业绩报告后表现突出，且分析师对该公司维持“买入”评级，预计未来三年收入和利润将逐步改善。

主要观点

$\bullet$ 营收增长与费用率下降

2024年公司实现营业收入7.07亿元，同比增长461.16%。其中，两款商业化产品耐赋康和依嘉分别贡献3.53亿元收入，同比分别增长1581%和256%。尽管净亏损扩大至10.41亿元，同比增加23.32%，但公司整体费用率显著下降，经营状况明显改善。

毛利率：74.56%，同比提升1.89个百分点。
研发费用率：74.72%，同比下降354.13个百分点。
销售费用率：71.90%，同比下降111.87个百分点。
管理费用率：110.11%，同比下降449.88个百分点。
财务费用率：-10.33%，同比上升56.86个百分点。

$\bullet$ 耐赋康：唯一IgA肾病对因治疗药物，商业化成功

耐赋康®于2024年5月在中国大陆获批上市，并同年进入国家医保目录，成为IgA肾病治疗领域的首个对因治疗药物。其2024年销售收入达3.53亿元，同比增长1581%。公司正通过与地方政府、医疗机构及零售药房的深度合作，加快医保政策落地，扩大患者覆盖面。同时，耐赋康®在新加坡、中国香港、中国台湾及韩国相继获批上市，标志着公司在亚洲市场的布局取得实质性进展。

$\bullet$ 依嘉及伊曲莫德取得进展，mRNA平台布局

依嘉®（依拉环素）：作为同类首创的氟环素类抗菌药物，2024年销售收入达3.53亿元，同比增长256%。公司通过深化核心医院渗透和与CSO合作，推动产品销售增长。
伊曲莫德（VELSIPITY®）：2024年4月在中国澳门获批，并通过港澳药械通政策纳入广东省临床急需药品目录。2024年12月在广东省开出首张处方，NMPA于同年12月受理其新药上市申请，预计2026年获批。
mRNA平台：公司持续推进自主研发的mRNA产品管线，其中个性化肿瘤疫苗EVM16于2024年8月启动IIT临床试验，并于2025年3月在北京大学肿瘤医院完成首例患者给药，标志着平台进入实质性开发阶段。