零壹智库-“男版小红书”值得买，究竟值不值得买？-2020.5.12-16页_1mb

值得买：男版小红书的财务与战略分析

核心内容概述

“什么值得买”（股票代码：300785.SZ）于2019年7月在深交所创业板上市，被誉为“中国电商导购第一股”和“男版小红书”。尽管其用户群体以男性为主，但公司计划拓展女性用户市场。然而，自上市以来，值得买面临高管频繁离职、客户集中度高、毛利率持续下降等挑战，同时在用户活跃度和使用时长方面表现逊于小红书。

主要观点

• 商业模式：值得买不自建电商平台，而是通过网站和移动端向用户推送各大电商平台的优惠信息或广告，从中获取佣金收入和广告展示收入。同时，通过下属子公司LinkStars提供互联网效果营销平台服务。
• 财务表现：
  • 2020年一季度营业收入为12652.04万元，净利润为1898.58万元，分别同比增长22.42%和4.65%。
  • 2019年营业收入达66202.92万元，净利润为11902.93万元，同比增长显著。
  • 客户集中度较高，前五位客户合计销售收入占比达68.47%，推测包括阿里巴巴、京东、蓝标等。
  • 综合毛利率从2017年的84.01%下降至2019年的71.57%，主要受职工薪酬、IT采购成本、客户活动成本及技术服务费上涨影响。
  • 应收账款从2018年的1.38亿元增长至2019年的2.02亿元，增速快于营收增长。
• 研发投入：2020年一季度研发投入为2125万元，占营收比例16.8%，低于小红书的32.13%。
• 用户数据：日活跃率22.3%，日平均使用时长24.4分钟，单次使用时长2.4分钟，均低于小红书。
• 战略选择：值得买坚持电商导购模式，不自建电商平台，而小红书等平台则走社区电商路线。公司认为社区建设更具长期壁垒，因此选择专注内容导购。

关键信息总结

财务状况

• 收入与利润：2014年至2019年，营业收入从5002万元增长至66202.92万元，净利润从1634万元增长至11902.93万元，增长显著。
• 客户集中度：前五位客户贡献了68.47%的销售收入，客户集中度较高，主要客户包括阿里巴巴、京东、蓝标等。
• 毛利率变化：综合毛利率从2017年的84.01%下降至2019年的71.57%，信息推广业务毛利率下降更为明显。
• 应收账款增长：2019年应收账款达2.02亿元，同比增长46.42%，增速高于营收增长。
• 研发投入：2020年一季度研发投入占营收16.8%，低于小红书的32.13%。

用户数据与市场表现

• 用户活跃度：日活跃率为22.3%，低于小红书的28.5%和微博的40.2%。
• 使用时长：日平均使用时长24.4分钟，单次使用时长2.4分钟，均低于小红书。
• MAU与注册用户：2019年MAU为2951.28万，同比增长11.18%；注册用户从2017年的534.49万上升至2019年的1115.83万。

战略与发展方向

• 内容为王：值得买以内容为核心，专注于电商导购，不自建电商平台，而是通过内容推荐和广告展示获取收入。
• 直播与短视频布局：公司注意到电商直播的兴起，于2020年5月发布非公开发行股票预案，拟募集不超过10亿元资金，部分用于短视频和直播+KOL建设。
• 高管变动：创始人隋国栋控制公司股权超过50%，而CEO那昕在上市后不久离职，反映出公司内部管理的不稳定性。

结论

值得买作为“男版小红书”在电商导购领域具有一定的市场地位，但其面临客户集中度高、毛利率下降、用户活跃度不足等挑战。公司虽未自建电商平台，却在内容导购上构建了自身的核心竞争力。未来，随着直播和短视频等新兴渠道的兴起，值得买或将加大在内容和营销方式上的投入，以应对市场竞争。