环保行业2017年年报及2018年一季报分析：业绩增速稳定，环境监测、水治理景气度持续向上-20180503-中泰证券-30页-3mb

报告摘要

2017年及2018年第一季度，环保行业整体业绩保持稳定增长，其中水治理和环境监测板块表现尤为突出。行业整体营收和归母净利润均实现增长，但毛利率和净利率有所下滑，主要受人工成本上升和行业竞争加剧影响。现金流状况在部分子行业有所改善，但整体仍面临挑战。

行业整体表现：2017年环保板块57家上市公司实现营收1415.7亿元，同比增长22.9%，归母净利润182.9亿元，同比增长14.4%。剔除水务板块及盛运环保后，营收和归母净利润增速分别为26.3%和23.1%。
子行业分析：
- 水治理板块：营收增速最高，达到37.4%，但因行业竞争加剧和PPP项目收益率低，毛利率下滑2.1个百分点至30.6%。2018Q1营收增速进一步提升至52.4%，但净利润出现下滑。
- 环境监测板块：归母净利润增速大幅提升至49.6%，但2018Q1净利润增速下滑，主要因高基数效应和毛利率下降。
- 固废治理板块：2017年归母净利润增速为-17.2%，主要受盛运环保拖累；剔除盛运环保后，增速回升至17.9%。
- 大气治理板块：营收增速持续下滑，处于产业转型期，盈利能力受到一定影响。
- 水务运营板块：营收增速稳定，归母净利润整体呈增长趋势，但2018Q1净利润增速下滑，部分公司因费用控制和业务结构调整影响业绩。

投资建议：关注两条主线：
- PPP主线：建议关注碧水源、博世科、启迪桑德等运营能力强、综合实力强的龙头公司。
- 工业环保主线：随着污染普查和环保督查的推进，建议关注东江环保、龙净环保、高能环境等。
风险提示：政策变动、项目落地不达预期、PPP项目推进不达预期。

公司名称	股价（元）	2016 EPS	2017 EPS	2018E EPS	2019E EPS	2016 PE	2017 PE	2018E PE	2019E PE	PEG	评级
碧水源	18.7	0.6	0.80	1.01	1.39	31	23	19	13	0.57	买入
启迪桑德	29.3	1.25	1.27	1.54	1.73	23	23	19	17	1.07	买入
博世科	18.4	0.18	0.41	0.78	1.12	102	45	24	16	0.27	买入
龙净环保	14.5	0.62	0.68	0.76	0.87	23	21	19	17	1.45	买入
东江环保	15.1	0.6	0.55	0.76	0.94	25	27	20	16	0.83	买入