2022A股春季策略：冬去春来万物生-20220221-德邦证券-65页_3mb

2022A股春季策略总结

核心内容

• 市场周期性：A股市场存在明显的周期性走势，春节后往往表现优于春节前，尤其在2010-2021年的数据中，春节后第三周和第四周的胜率最高。
• 风格轮动：春节前市场偏好大盘价值和低市盈率品种，而春节后小盘成长和高市盈率品种表现更佳。
• 行业表现：春节前银行、家电行业占优，节后TMT（科技、媒体和通信）、电气设备、汽车行业表现突出。
• 普林格周期：中国普林格时钟处于阶段1（逆周期调节），经济尚未完全复苏，市场较为低迷，债券占优。
• 稳增长预期：政策底已现，市场底或在1月或4月，经济底预计在Q2探明，市场在政策底后有望快速回升。
• 外部环境：美联储加息预期有所降温，但紧缩周期仍临近，中美货币政策背离可能对A股构成外部压力。

主要观点

• 春节后市场更乐观：历史数据显示，春节后市场表现通常优于春节前，尤其是创业板指等成长性较强的指数。
• 稳增长信号增强：尽管稳增长政策尚未明确，但市场预期有所改善，政策底已出现，有助于市场情绪修复。
• 高股息策略为盾：在利率下行阶段，高股息策略表现优异，具有防御性，适合当前市场环境。
• 小盘成长与专精特新为进攻方向：随着稳增长信号增强，利率可能回归上行，风险偏好修复，小盘成长和专精特新板块有望成为进攻方向。
• 美联储加息预期下降：1月FOMC会议纪要未释放明显鹰派信号，3月加息幅度可能为25个BP，年内加息次数预计为6次。

关键信息

• 全球市场调整：2022年初，随着疫情结束、全球复苏、商品价格上涨和通胀走高，欧美央行采取鹰派政策，导致全球股市调整。
• 国内经济疲软：PPI见顶回落，消费低迷，房地产销售面积同比增速下降至-15.6%，经济面临“三重压力”（需求收缩、预期转弱、供给冲击）。
• 政策与市场底时序：政策底通常领先于市场底和经济底，两者之间的时滞在0到4个月之间，市场底后通常会有2-5个月的快速回升。
• 利率与资产配置：在利率下行阶段，中证红利指数表现优于全A指数；随着宽信用和稳增长信号增强，利率可能上行，市场将回归上行趋势。
• 宏观经济数据：2022年1月宏观经济数据反映需求收缩，特别是房地产和消费领域，但制造业和基建表现相对较好。
• 稳增长政策密集：各部委推出多项措施促进工业和服务业增长，有助于缓解经济压力，提升市场信心。

风险提示

• 历史复盘对未来参考意义有限，市场可能出现超预期变化。
• 资本市场政策变化可能影响资产配置策略。
• 宏观和微观流动性出现超预期变化可能对市场产生影响。

结构性宽信用启动

• 货币政策将保持稳中偏松，下一阶段主要任务是实现总量稳定和结构优化。
• 预计社融存量同比连续3个月上升，宏观政策积极稳增长，对冲经济下行压力。
• 随着稳增长信号增强，利率将回归上行，风险偏好修复，A股有望走出震荡区间。

行业与板块分析

• 高股息策略：在利率下行区间，中证红利指数表现优异，股息率与十年国债收益率利差处于历史高位，配置价值提升。
• 小盘成长与专精特新：随着宽信用和稳增长信号增强，这些板块有望成为进攻方向。
• 支持服务与中游制造：板块层面，支持服务、中游制造与下游消费增速突出，估值相对较低。
• 房地产与消费：房地产销售面积同比增速持续下行，消费恢复缓慢，对经济构成拖累，需政策进一步支持。

数据支持

• 资产表现：2022年初，A股表现较弱，但春节后可能迎来反攻。
• 风格轮动：春节前大盘价值优于小盘成长，节后小盘成长表现更佳。
• 行业轮动：节后TMT、电气设备、汽车等行业表现突出。
• 政策底与市场底：市场底较政策底跌幅在3.5%至9.5%之间，市场底后快速回升。

结论

2022年A股市场在春节后有望迎来反弹，高股息策略作为防御工具，小盘成长和专精特新作为进攻方向。投资者应关注政策信号和经济复苏情况，把握市场轮动机会，同时警惕外部环境变化对市场的潜在影响。