20210129-浙商证券-固定收益专题研究_2021年油价怎么看__9页_842kb

2021年油价怎么看？总结

核心内容

本报告分析了2020年油价的走势及2021年油价的展望，重点探讨了供需关系、疫苗接种进度、地缘政治因素以及美国政策变化对油价的影响。同时，报告指出油价作为债券市场的重要指标，其波动可能对债市产生潜在扰动，但目前市场对此尚未充分重视。

主要观点

2020年油价回顾

• 油价大幅波动：2020年油价经历了四个阶段的显著变化，从年初的66美元/桶跌至3月底的22美元/桶，随后逐步反弹。
• 需求下降：新冠疫情对全球经济活动的冲击导致原油需求骤降，成为油价下跌的主要原因。
• 供给过剩：沙特与俄罗斯之间的减产争议加剧了市场供应过剩，进一步压低油价。
• 疫苗进展推动反弹：2020年10月后，随着疫苗研发进展和市场预期改善，油价开始快速回升。

2021年油价展望

• 需求回升速度或超供给：IEA预测2021年全球原油需求将增加550万桶/日，而供给仅上升100万桶/日，供需缺口可能推升油价。
• 疫苗接种主导需求复苏：美国等国家疫苗接种速度加快，有助于下半年经济活动恢复，带动原油需求增长。
• 国际产油国博弈均衡：沙特和俄罗斯继续减产，美国页岩油产量维持低位，短期内油价上升压力较大。
• 美国政策影响油价：拜登政府的财政刺激、环保政策和外交政策可能对油价产生积极影响。

关键信息

需求方面

• 全球需求回升：预计2021年全球原油需求将回升至9660万桶/日，相比2020年增长约550万桶/日。
• 疫苗接种进度：截至2021年1月27日，全球接种量为8250万剂次，美国接种速度较快，但尚未达到群体免疫水平。
• 疫苗接种率：以色列、英国和美国每百人接种剂次领先，分别为49.13、11.25和7.11剂次，成为观察疫情与经济复苏的重要样本。

供给方面

• 国际产油国减产协议：2020年4月OPEC+达成减产协议，减产幅度超过五分之一，市场逐渐稳定。
• 美国页岩油产量：2020年美国原油产量下降87.8万桶/日，2021年预计维持在1100万桶/日左右。
• 页岩油公司财务压力：由于2020年油价低迷，美国页岩油公司债务问题严重，2021年首要任务是解决财务问题，而非扩张产能。

政策与地缘政治因素

• 财政刺激政策：拜登政府计划推出1.9万亿美元财政刺激方案，有助于提振美国经济和原油需求。
• 环保政策影响：拜登政府计划重新加入《巴黎气候协定》，并限制联邦土地和水域的资源开采，对页岩油产业构成中长期压力。
• 伊朗石油出口禁令：短期内解除对伊朗石油出口的制裁可能性较低，地缘政治风险仍存在。

风险提示

• 中东地缘政治事件：如伊朗局势、中东冲突等可能对油价造成冲击。
• 新冠变异超预期：若病毒变异导致疫苗效果减弱或疫情再次爆发，可能影响需求复苏进程。

图表说明

• 图1：2020年初以来油价走势
• 图2：全球新冠肺炎确诊病例
• 图3：2020.10.2-2021.1.8原油价格变化归因分析
• 图4：部分国家每百人新冠疫苗接种剂次
• 图5：部分国家新冠疫苗接种总量
• 图6：2007-2020年美国、俄罗斯和沙特原油产量
• 图7：美国每周经济指数
• 图8：2020年6月以来原油库存在不断下降

投资评级说明

• 证券评级：基于6个月内证券相对于沪深300的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：基于行业指数相对于沪深300的涨跌幅，分为看好、中性、看淡。

法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不构成投资建议。
• 报告仅供客户参考，不承担法律责任。
• 未经许可，不得复制、发布或传播本报告内容。