20210429-安信证券-景津环保-603279.SH-年报超预期增长_拟回购股份彰显信心_4页_876kb

报告摘要

景津环保于2021年4月29日发布了一季度业绩报告，显示公司业绩超出市场预期，展现出强劲的增长势头。公司拟使用自有资金回购股份，以彰显管理层对公司未来发展的信心。

业绩表现超预期：2021年第一季度实现营业收入8.77亿元，同比增长73.91%；实现归母净利润0.99亿元，同比增长56.16%。
净利润增长显著：若剔除股权激励摊销影响，净利润增长更为显著，达到1.22亿元，同比增长92.15%。
毛利率与净利率变化：Q1毛利率为28.08%，净利率为11.31%，同比分别下降3.75pct和1.29pct。主要原因是会计准则变更及运输费用计入营业成本，以及股权激励成本的摊销。
费用率下降：期间费用率为12.78%，同比下降2.25pct，其中销售费用率下降明显，管理费用率和财务费用率也有小幅变动。
市场拓展：公司不仅专注于压滤机业务，还积极拓展加药机、浓缩机等领域，并开始销售滤布耗材，进一步扩大市场空间。
投资建议：预计公司2021-2023年净利润分别为5.96亿元、7.23亿元和8.03亿元，对应每股收益分别为1.45元、1.76元和1.95元，维持买入-A评级。
风险提示：公司面临行业竞争加剧和下游细分市场增速不及预期的风险。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
主营收入（百万元）	3,310.9	3,329.3	3,928.6	4,517.9	4,969.6
净利润（百万元）	413.1	514.7	595.5	723.0	802.5
每股收益（元）	1.00	1.25	1.45	1.76	1.95
每股净资产（元）	6.49	7.21	8.89	10.64	12.59
市盈率（倍）	22.9	18.4	15.9	13.1	11.8
市净率（倍）	3.5	3.2	2.6	2.2	1.8

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	13.4%	0.6%	18.0%	15.0%	10.0%
营业利润增长率	52.8%	27.4%	22.4%	18.0%	10.1%
净利润增长率	69.0%	24.6%	15.7%	21.4%	11.0%
EBITDA增长率	52.3%	20.0%	6.8%	15.8%	9.8%
EBIT增长率	62.8%	22.6%	7.4%	17.3%	10.3%
ROIC	28.3%	36.8%	48.5%	55.7%	55.4%
ROE	15.5%	17.3%	16.3%	16.5%	15.5%