景津装备（603279.SH）2021年财报及2022年展望总结
核心内容
景津装备于2022年4月8日发布2021年财报，整体业绩表现稳健，收入和利润均实现同比增长。公司作为压滤机行业的龙头企业，正积极拓展至新能源、砂石、生物医药等新兴领域，未来三年有望在锂电和砂石行业实现显著增长。
主要观点
- 业绩表现：2021年公司实现营收46.51亿元，同比增长39.7%；归母净利润6.47亿元，同比增长25.71%。业绩位于预告中位数附近，显示出良好的市场表现。
- 行业拓展：公司从传统行业（环保、化工、矿物）向新兴行业（锂电、砂石、生物医药）拓展，2021年新兴行业收入占比达26%，较2020年提升2.7个百分点。
- 盈利能力影响：受通胀影响，公司毛利率由2020年的32%降至2021年的30%，但公司具备成熟的价格传导机制，预计2022年盈利能力将有所改善。
- 经营效率提升：2021年人均产值和创利分别增长37%和23%，固定资产周转率提升约30%，显示公司运营效率持续增强。
- 现金流管理：2021年经营活动净现金流为5.77亿元，低于净利润，主要因原材料涨价后增加备库，导致存货中原材料价值增长1亿元。
关键信息
收入与利润预测
| 年份 |
收入（亿元） |
净利润（亿元） |
每股收益（元） |
| 2022E |
63.16 |
8.86 |
2.15 |
| 2023E |
78.31 |
11.57 |
2.81 |
| 2024E |
95.30 |
15.19 |
3.69 |
估值指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| PE(X) |
31.8 |
25.3 |
18.5 |
14.1 |
10.8 |
| PB(X) |
5.5 |
4.9 |
4.2 |
3.7 |
3.2 |
| PEG |
1.0 |
0.8 |
0.6 |
0.5 |
0.3 |
投资建议
- 评级：买入-A
- 目标价：53.75元
- 盈利预测：预计2022-2024年收入增速分别为35.8%、24%、21.7%；净利润增速分别为36.9%、30.6%、31.3%。
风险提示
- 风险因素：动力电池扩产低于预期、宏观经济不景气、砂石行业环保政策低于预期、污水处理厂提标改造低于预期。
1-2月经营数据
- 营收：1-2月合计营收7.09亿元，同比增长42%，表现强劲。
- 股权激励：公司于3月28日发布股权激励预案，拟以20.24元/股的价格向激励对象授予806万股限制性股票，彰显对公司长期发展的信心。
股价表现
- 2022年4月7日股价：39.71元
- 6个月价格区间：16.79/46.38元
- 相对收益：1M为-11.37%，3M为10.49%，12M为134.71%
- 绝对收益：1M为-15.56%，3M为8.71%，12M为132.8%
财务指标分析
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
32.0% |
30.0% |
29.8% |
30.3% |
31.2% |
| 净利润率 |
15.5% |
13.9% |
14.0% |
14.8% |
15.9% |
| ROE |
17.3% |
19.2% |
22.5% |
26.0% |
29.6% |
| ROIC |
36.8% |
51.4% |
54.6% |
57.6% |
74.7% |
财务报表预测和估值数据汇总
利润表
| 项目 |
2020（百万元） |
2021（百万元） |
2022E（百万元） |
2023E（百万元） |
2024E（百万元） |
| 营业收入 |
3,329.3 |
4,651.1 |
6,315.6 |
7,831.3 |
9,529.8 |
| 营业利润 |
644.3 |
783.2 |
1,109.3 |
1,451.7 |
1,908.6 |
| 净利润 |
514.7 |
647.0 |
885.5 |
1,156.7 |
1,518.7 |
资产负债表
| 项目 |
2020（百万元） |
2021（百万元） |
2022E（百万元） |
2023E（百万元） |
2024E（百万元） |
| 货币资金 |
1,624.6 |
1,526.4 |
1,802.8 |
2,270.7 |
907.6 |
| 存货 |
1,603.9 |
1,867.1 |
3,565.8 |
3,067.4 |
4,593.4 |
| 资产总额 |
5,246.9 |
5,950.7 |
8,604.1 |
7,996.4 |
9,010.5 |
| 负债总额 |
2,275.3 |
2,581.0 |
4,669.1 |
3,552.4 |
3,883.1 |
现金流量表
| 项目 |
2020（百万元） |
2021（百万元） |
2022E（百万元） |
2023E（百万元） |
2024E（百万元） |
| 经营活动产生现金流量 |
610.9 |
577.1 |
588.5 |
1,108.3 |
-549.7 |
| 投资活动产生现金流量 |
206.4 |
-333.4 |
-2.0 |
-2.6 |
-3.1 |
| 融资活动产生现金流量 |
-123.9 |
-463.1 |
-310.1 |
-637.7 |
-810.3 |
公司评级体系
- 收益评级：买入-A（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上）
- 风险评级：A（正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动）
其他信息
- 分析师：郭倩倩、李疆
- 相关报告：公司近期发布多份报告，强调新能源和砂石行业的增长潜力。
- 分红指标：2021年每股分红为0.8元，2022E为1.23元，分红比率稳定在57.3%左右，股息收益率逐步提升。
