20140311-广发证券-建筑材料行业_需求恢复较慢_库存压力上升_15页_1mb

报告摘要

建筑材料行业总结

核心内容概述

建筑材料行业近期整体呈现需求恢复缓慢、库存压力上升的趋势。水泥和玻璃价格在3月3日至3月7日期间均出现回落，部分区域如中南地区跌幅较大。同时，行业面临宏观经济下行、新增产能超预期及原材料成本上涨等风险因素。

主要观点

水泥行业：价格继续走低，全国均价下跌1元/吨，中南地区跌幅达5元/吨。尽管部分企业通过延长停窑时间维持价格，但整体需求仍不理想。华北地区库存有所下降，而华东地区库存略有上升，全国平均库存保持稳定。煤炭价格整体平稳，水泥与煤炭价差有所收窄，显示成本压力对行业影响逐渐显现。
玻璃行业：全国均价下跌0.40元/重箱，主要城市价格跌幅在-0.80至+0.15元/重箱之间。厂商库存上升，部分企业为应对市场压力进行价格调整。玻璃生产成本中的纯碱与重油价差在华东、华南地区环比下跌，显示成本端压力加剧。新增产线投产及部分产线复产可能进一步影响市场供需平衡。
其他建材：丙烯酸价格有所下跌，部分原材料如PVC、HDPE、PP等价格也出现下降趋势，反映市场整体承压。

关键信息

水泥行业

价格表现：全国水泥均价下跌1元/吨（-0.29%），中南地区下跌5元/吨（-30元/吨长沙），其他地区价格稳定。
库存变化：全国水泥库存环比持平，华北地区下降2%（北京-5%，天津-5%，邯郸-10%，邢台-5%），华东地区上升1%（杭州、绍兴、芜湖、福州均上升5%）。
煤炭价格差：全国平均水泥煤炭价格差下降2元/吨，中南地区下降5元/吨，其他地区保持不变。

玻璃行业

价格表现：全国玻璃均价下跌0.40元/重箱，北京-0.36元/重箱，广州-0.70元/重箱，上海-0.80元/重箱，秦皇岛微涨0.15元/重箱。
库存变化：全国玻璃库存为3144万重箱，环比增加24万重箱，同比上升8.64%。
产能变化：3月7日总产线318条，同比增加28条，环比增加2条。天津中玻二线800吨、湖北宜昌南玻150吨超薄线点火，新增产能可能对市场形成压力。
有效产能：3月7日有效产能为95686.4万重箱，同比增长17.83%。
停产情况：3月7日停产产能占比17.35%，环比下降0.09%。

其他建材

丙烯酸：价格有所下跌。
原材料价格：PVC、HDPE、PP等价格下跌，纯碱和重油价格保持稳定。

投资建议

行业评级：维持“买入”评级。
区域市场：华东和华南仍是较好的区域市场，水泥和玻璃价格相对较高。
关注标的：重点推荐方兴科技和长海股份（新产品放量逻辑及弹性较大），关注东方雨虹和北新建材（估值已有安全边际）。
短期判断：3月份关键，建议观察3月中下旬市场情况，判断需求是否好转。

风险提示

宏观经济下行：可能进一步压制行业需求。
新增产能超预期：可能导致行业供需失衡。
原材料成本上涨：增加企业成本压力。

行业趋势与展望

需求情况：建材行业整体需求步入低速增长阶段，但仍有核心竞争力的企业通过新产品放量、市占率提升及转型保持较快增长。
政策影响：工信部要求加快淘汰落后产能，推动行业结构调整，水泥和玻璃行业面临产能优化压力。
市场动态：3月中下旬将作为关键时期，若需求回暖，则说明启动较迟；若仍弱，则上半年表现不佳。

市场热点

宏观政策：国务院设定2014年GDP增长目标为7.5%，并提出加快淘汰落后产能，水泥行业将面临更大调整压力。
行业动态：工信部推动水泥、平板玻璃行业化解产能过剩，多地提出结构调整方案。
公司动态：金隅股份、北新建材等公司发布相关公告，涉及商标转让、非公开发行等事项。

估值分析

重点跟踪公司：
- 海螺水泥：EPS 14E 2.10，PE 14E 7.49，PB 14E 1.51，吨EV 498元。
- 金隅股份：EPS 14E 0.90，PE 14E 6.92，PB 14E 1.10。
- 方兴科技：EPS 14E 0.92，PE 14E 20.74，PB 14E 3.33。
- 长海股份：EPS 14E 1.30，PE 14E 19.06，PB 14E 3.10。
- 东方雨虹：EPS 14E 1.42，PE 14E 18.52，PB 14E 6.00。
- 北新建材：EPS 14E 1.79，PE 14E 9.49，PB 14E 1.83。

总结

建筑材料行业当前面临需求恢复缓慢和库存压力上升的挑战，水泥和玻璃价格持续回落，部分区域如中南地区跌幅显著。尽管如此，行业基本面仍有一定支撑，特别是华东和华南地区。投资方面，建议关注具备成长潜力和估值优势的企业，同时警惕宏观经济下行、新增产能及原材料成本上涨等风险因素。3月份将是检验需求是否回暖的关键时期，行业整体仍处于低速增长阶段，但核心企业仍有望实现较快增长。

展开完整摘要