天然气行业深度-消费复苏_价差修复_板块低估值-关注天然气板块投资机会-东吴证券_43页_1mb

天然气行业分析与投资建议总结：东吴证券研究报告

行业供需再平衡与消费复苏

• 全球供需：俄乌冲突影响逐渐消化，欧洲通过削减消费、提前储气及增加其他地区进口，气价回落，但仍存在阶段性高峰。
• 国内消费：2022年国内需求萎缩，2023年起回暖，1-4月消费量同比增长41%，全年预计增加230亿方。
• 能源结构：天然气在我国一次能源消费中占比不断提升，2022-2030年复合增速预计58%，行业持续增长。

顺价机制完善与毛差修复

• 上游气价上涨，中石油、中石化新合同提价，城燃采购成本与2022年基本相当。
• 多地推进价格联动机制，2023年居民平均调价幅度0.199元/方，工商业上调0.365元/方，价差开始修复。

板块估值与整合趋势

• 当前燃气（申万）板块PE现价TTM为17.05倍，处于十年历史低位，PB现价TTM为1.94倍，估值吸引力增强。
• “一城一企”政策推动行业整合，龙头城燃企业市占率提升，CR5达35%。
• 城燃企业自由现金流稳健，分红比例高，2023年多数公司股息率超5%。

投资建议

• 重点推荐：
  • 新奥股份：零售气稳增，直销气扩张，2023年PE 9倍。
  • 九丰能源：LNG码头+船运资产，气源灵活，2023年PE 10倍。
  • 天壕环境：跨省长输管道稀缺资产，输气量扩张，2023年PE 14倍。
• 建议关注：蓝天燃气，河南区域龙头，高股息+安全边际，股息率7.2%。

风险提示

• 极端天气、国际局势变化、经济复苏不及预期等风险可能影响天然气供需及价格传导。