20171103-东北证券-宝通科技-300031.SZ-业绩稳定上升_产业链进一步完善_4页_559kb

宝通科技（300031）公司点评总结

核心内容

宝通科技（300031）在2017年前三季度实现了营业收入和归母净利润的稳定增长，其中游戏业务成为主要利润来源。公司继续推进其在海外游戏发行领域的布局，并计划在第四季度推出多款新游戏，进一步拓展市场。

主要观点

• 业绩增长显著：2017年前三季度公司实现营业收入11.71亿元，同比增长9.82%；归母净利润1.61亿元，同比增长39.72%。第三季度营业收入同比增长19.16%，归母净利润同比增长41.41%。
• 游戏业务贡献突出：易幻游戏业务在前三季度稳定上线，成为公司利润的主要来源，带动整体业绩增长。
• 传统业务回暖：传统输送带业务在2017年前三季度实现营收约3亿元，同比增长20.24%；归母净利润约0.24亿元，同比增长3.17%。单三季度营收增长71.54%，净利润增长89.25%，受益于周期行业回暖。
• 费用控制稳定：公司销售费用、管理费用、财务费用同比变化较小，费用率维持稳定。
• 毛利率下降：由于新游戏集中上线，营销推广成本上升，导致毛利率有所下降。
• 海外市场表现良好：公司在东南亚和韩国市场表现突出，多款新游戏在畅销榜排名靠前，如《权利与荣耀》韩国版排名第三，《最终幻想》泰国版排名第一，《最终幻想》印尼版排名第七。
• 未来业绩可期：公司计划在第四季度推出《诛仙》韩国版和《最终幻想》新马版等新游戏，配合现有游戏的利润贡献，预计四季度业绩将有良好表现。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

股票数据

投资建议

• 评级：买入
• 盈利预测：未来三年EPS分别为0.66元、0.90元、1.11元，对应PE分别为29倍、21倍、17倍。
• 观点：看好公司在海外发行的优势地位，以及未来逐步完善研运一体化布局的前景。

风险提示

• 游戏上线不达预期
• 监管政策改变

财务与估值指标

分析师简介

• 吕思奇：东北证券社服行业研究员，毕业于福特汉姆大学，金融学硕士。

投资评级说明

估值指标

• P/E：从2016年的54.13倍降至2019年的17.22倍，显示估值逐步下降。
• P/B：从2016年的2.85倍降至2019年的1.89倍，显示公司价值逐步被市场认可。
• P/S：从2016年的5.20倍降至2019年的2.84倍，显示公司盈利能力提升。

财务与运营表现

• 现金流：2017年经营活动净现金流量为-76百万元，但2018年和2019年预计分别为265百万元和404百万元，显示公司现金流逐步改善。
• 资产与负债：公司资产总计从2016年的3,102百万元增长至2019年的4,595百万元，负债合计从2016年的426百万元增长至2019年的574百万元，显示公司规模扩大，但负债控制良好。

结论

宝通科技在2017年前三季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于游戏业务的稳定上线和利润贡献。公司传统业务受益于行业回暖，收入与净利润均实现显著提升。尽管毛利率有所下降，但公司费用控制稳定，未来在东南亚和韩国市场的布局有望进一步推动业绩增长。分析师给予“买入”评级，认为公司未来三年的盈利前景良好，估值逐步下降，具备投资价值。