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三棵树公司总结

核心内容

三棵树（603737）是一家专注于建筑材料领域的公司，近期正式进军节能保温材料市场，标志着其业务布局的进一步扩展。公司通过收购富达新材70%股权与麦格美70%股权，拓展了在工业及建筑保温防火材料方面的生产能力与市场影响力。公司当前股价为196.95元，市值529.6亿元，流通市值与市值一致，显示出良好的市场流动性。

主要观点

1. 战略转型与业务拓展

   • 三棵树通过收购富达新材和麦格美，正式进入节能保温材料领域，标志着其从涂料企业向绿色建材一站式集成系统的转型。
   • 收购完成后，公司将进一步完善产能布局，发挥协同效应，提升在建筑保温防火材料领域的竞争力。

2. 行业前景与公司优势

   • 涂料行业市场空间大，国内集中度较低，三棵树作为龙头企业，正通过B端和C端双轮驱动，提升市占率与品牌影响力。
   • 公司在B端持续发力，通过高效的小B端运营和大B端合作，扩大市场份额。在C端，品牌与产品实力逐步增强，消费者认可度提高。

3. 财务表现与盈利预测

   • 2018年至2022年，公司营业收入和净利润均实现快速增长，尤其是2019年和2021年，净利润增长率分别达到82.55%和40.96%。
   • 2020年至2022年，公司预计归母净利润分别为5.0亿元、8.4亿元，对应PE分别为106倍和63倍，维持“增持”评级。

关键信息

收购详情

• 收购标的：富达新材和麦格美，分别收购70%股权。
• 交易金额：总金额为2.772亿元，其中富达新材2.03亿元，麦格美0.742亿元。
• 支付方式：以现金方式分五期支付。
• 估值情况：
  • 富达新材2020年PE为24倍，PB为1.4倍，交易作价对应PE为24倍，增值率15%。
  • 麦格美2020年PE为228倍，PB为1.6倍，交易作价对应PE为233倍，增值率65%。

财务指标分析

现金流与资产负债状况

• 现金流量：公司经营活动现金流持续增长，2021年预计达到1,637百万元，显示良好的盈利能力和现金流管理能力。
• 资产负债：2020年资产负债率约为65.97%，负债股东权益合计6,542百万元，资本结构相对稳健。

增长潜力

• 营收与利润增长：公司营收和净利润持续增长，尤其是2021年和2022年，预计增长率分别为44.42%和35.06%。
• 盈利能力提升：公司通过降本增效，盈利能力有望持续提升，净利润率从2018年的6.2%提升至2022年的7.3%。
• 投资建议：分析师认为公司具备较强的行业竞争力和成长潜力，维持“增持”评级。

风险提示

• 收购进度不及预期
• 行业需求增长不及预期
• 落后产能淘汰不及预期
• 下游地产商客户订单减少
• 家装领域一二线市场拓展不及预期
• 原材料价格大幅上涨

投资评级说明

行业评级说明

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