20220826-国信证券-映翰通-688080.SH-主营业务发展良好_持续拓展新业务板块_8页_773kb

映翰通 (688080. SH) 详细总结

核心内容

映翰通是一家专注于工业物联网核心技术研发与应用的公司，其主营业务包括工业物联网、智能配电检测系统、智能售货控制系统等。公司近年来在多个领域持续拓展，尤其在海外市场表现突出，产品已覆盖美国、德国、英国、意大利等主要发达工业国家。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年公司实现营收2.0亿元（同比+0.5%），归母净利润3815万元（同比+13.3%），扣非净利润3397万元（同比+10.8%）。其中，第二季度营收1.4亿元（同比-4.9%），归母净利润3618万元（同比+15.9%）。
• 主营业务增长：尽管整体营收增长趋缓，但主营产品如工业物联网、智能配电检测系统、智能售货控制系统收入分别同比增长11.3%、26.3%、10.5%。
• 海外市场拓展：海外市场收入达7724万元，同比增长4.4%，占收比达38.8%，显示出公司在海外市场的布局成效。
• 研发投入与营销投入增加：上半年研发投入同比增长19.3%，销售费用同比增长19.5%，显示公司对技术创新和市场拓展的重视。
• 财务费用下降：财务费用同比减少1000%，主要由于汇率变动影响，海外业务占比较高。
• 行业景气度提升：工业互联网行业在“十四五”规划下持续发展，公司作为工业通信设备的主要供应商，有望受益于政策红利和行业发展。
• 盈利预测调整：考虑到子公司宜所智能不再纳入合并以及原材料紧缺和疫情因素影响，公司短期业绩承压，下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为1.31/1.66/2.16亿元，对应PE分别为20/16/12x，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润增长

• 2022年上半年营收：2.0亿元，同比增长0.5%
• 2022年上半年归母净利润：3815万元，同比增长13.3%
• 2022年上半年扣非净利润：3397万元，同比增长10.8%
• 2022年第二季度营收：1.4亿元，同比下降4.9%
• 2022年第二季度归母净利润：3618万元，同比增长15.9%
• 2022年第二季度扣非净利润：3329万元，同比增长15.7%

毛利率与费用变化

• 2022年上半年毛利率：46.2%，同比减少0.4个百分点
• 销售费用增长：19.5%
• 研发费用增长：19.3%
• 财务费用减少：1000%，主要由于汇率变动影响

业务板块拓展

• 工业物联网：公司深耕该领域近20年，持续发布新产品，2022年上半年收入同比增长11.3%，预计未来三年收入增速分别为30%、35%、40%
• 智能配电检测系统：2022年上半年收入同比增长26.3%，预计未来三年收入增速均为25%
• 智能售货控制系统：2022年上半年收入同比增长10.5%，预计未来三年收入增速均为20%
• 其他主营业务：2022年上半年收入同比增长10.0%，预计未来三年收入增速均为10%

市场与估值指标

• 2022年PE：20.2倍
• 2023年PE：15.9倍
• 2024年PE：12.2倍
• 2022年PB：3.06倍
• 2023年PB：2.61倍
• 2024年PB：2.19倍
• EV/EBITDA：2022年21.6倍，2023年16.2倍，2024年11.9倍

风险提示

• 新技术研发进展不及预期
• 上游原材料供应紧缺
• 疫情影响加剧

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为1.31/1.66/2.16亿元
• 估值指标：对应PE分别为20/16/12倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期

财务预测与估值

行业背景与政策支持

• 工业互联网政策支持：国务院在《“十四五”数字经济发展规划》中提出工业互联网平台应用普及率从2020年的14.7%提升至2025年的45%
• 行业目标：
  • 企业工业设备上云率从13.1%提升至30%
  • 关键业务环节全面数字化企业比例从48.3%提升至60%
  • 智能制造装备市场满足率超过70%
  • 工业软件市场满足率超过50%

附表：财务预测与估值

结论

映翰通在2022年上半年业绩增长趋缓，但主营业务发展良好，尤其在海外市场表现突出。公司加大研发投入和营销投入，积极拓展新业务板块，如企业网络和车载与运输。随着工业互联网行业景气度的提升，公司有望受益于政策红利和行业增长。尽管面临原材料紧缺和疫情等风险，但公司未来三年的盈利预测显示其仍具有较强的盈利能力和增长潜力，维持“买入”评级。