20181230-中债资信-RMBS11月市场观察_量创新高_利率走低_7页_738kb

RMBS11月市场观察总结

核心内容概述

2018年11月，RMBS（房地产抵押贷款资产证券化）市场表现活跃，发行规模和数量均创年内新高，成为信贷ABS市场增长的主要动力。同时，市场整体利率水平走低，流动性较为充裕，交易活跃度显著提升。

主要观点与关键信息

一、RMBS市场发行情况

• 发行量创新高：11月RMBS发行单数和发行规模均为2018年单月最高，累计发行规模较去年同期翻番。

• 市场占比显著：11月RMBS发行规模占信贷ABS当月发行总量的 63.36%，全年累计发行规模达到 4782.86亿元，为去年同期的 2.3倍。

• 主要发起机构：

  • 建设银行：11月发行 2单，金额 278.72亿元，全年累计发行 20单，金额 2139.59亿元，占比 44.73%。
  • 工商银行：11月发行 2单，金额 286.87亿元，全年累计发行 13单，金额 1613.37亿元，占比 33.83%。
  • 交通银行：11月发行 1单，金额 78.42亿元，全年累计发行 11单，金额 1148.36亿元。
  • 招商银行：11月发行 1单，金额 40.40亿元，全年累计发行 4单，金额 422.64亿元。
  • 广发银行：首次发行RMBS，11月发行 1单，金额 52.78亿元。

• 项目分层比例：各项目分层比例差异较大，如“和家2018-1”项目中优先级与次级分层比例显著不同，显示市场对不同风险等级产品的偏好。

二、RMBS存续情况

• 存量规模增长：截至2018年11月底，RMBS存量规模为 6372.96亿元，同比增长 190.84%。
• 市场占比：占信贷资产证券化市场存量规模的 65.84%，占整个债券市场存量规模的 0.76%。
• 风险状况：已发行证券尚未出现重大风险事件，整体运行平稳。

三、RMBS发行交易定价分析

• 发行利率与利差：

  • 11月AAA级别RMBS发行利率与同期限国开债利差为 83.37bp，处于全年较低水平。
  • 2018年全年均值约为 100.83bp，显示利差呈下行趋势。
  • 非AAA级别利差受“和家2018-1”项目影响，上升至 280bp，为历史最低级别项目。

• 与其他零售类产品的对比：

  • 本月AAA级别车贷ABS利差为 99.61bp，较去年同期下降 2.53bp。
  • 本月AAA级别消费贷ABS利差为 86.54bp，去年同期未发行。
  • RMBS与国开债的利差仍为最小，显示其相对吸引力。

• 交易情况：

  • 11月RMBS交易单数为 22单，交易金额 130.30亿元，占当月信贷ABS交易量的 55.73%。
  • 2018年全年累计交易金额为 978.83亿元，同比增长 109.59%。

四、主要参与机构表现

• 建设银行与工商银行：
  • 两家银行在RMBS发行中占据主导地位，11月分别发行 2单 和 2单。
  • 11月建行RMBS利差为 86.97bp，较去年同期上升 7.94bp。
  • 11月工行RMBS利差为 74.89bp，较去年同期上升 33.60bp。
  • 两大行的利差上升主要由于发行规模扩大，发行利率更加市场化，且RMBS期限较长，投资人偏好度有所降低。

总结

2018年11月，RMBS市场在政策支持和流动性充裕的背景下表现突出，发行量和交易量均实现显著增长。建设银行和工商银行作为市场主力，推动了RMBS的快速发展。尽管利差有所上升，但整体仍处于低位，显示RMBS的相对吸引力。市场运行平稳，未出现重大风险事件，未来有望继续维持增长态势。