20250204-华泰期货-铝月报_淡季铝价回调或给予买入套保机会_12页_850kb

铝行业月报分析总结（2025年2月）

1. 铝土矿市场

• 2024年全年铝土矿进口总量达138,760万吨，同比增长12%，其中几内亚贡献110,206.8万吨，增幅达112%。
• 随着几内亚雨季结束，出港量显著提升；SMM铝土矿报价下滑至110美元/吨。
• 氧化铝价格回落导致铝土矿采购降温，现货成交价从130美元/吨降至120美元/吨。当前贸易商接受价为110美元/吨。
• 铝土矿港口库存及总库存仍处低位，叠加新增产能备货需求，刚性需求仍在，但价格下行空间有限，支撑位约100美元/吨（考虑政局和季节性扰动）。

2. 氧化铝市场

• 产量激增：2025年1月中国氧化铝产量达7583万吨，同比增长1285%，环比持平；
• 供需动态：12月净出口1747万吨，供应紧缺11万吨；现货价格从5650元/吨跌至3810元/吨，海外报价从670美元/吨降至520美元/吨。
• 成本支撑：山西进口矿完全成本约3800元/吨（若进口矿价为110美元/吨）；氧化铝库存处于增长通道，短期价格缺乏上涨驱动，仅存政策扰动触发机会。
• 行情判断：整体库存增加、需求平稳，短期难现上涨；近月合约暂不建议买入保值，惟需关注几内亚矿山风险。

3. 电解铝市场

• 产量增长：2025年1月产量3697万吨，同比增长38%；12月净进口1487万吨，表观供需缺口63万吨，表观消费3921万吨。
• 供需平衡：供应侧短期压力有限，西北产能置换逐渐落地；市场开机率达95.2%，无显著利空。
• 价格与利润：当前行业加权成本18100元/吨；利润空间压缩，电解铝进口盈亏倒挂；国内升水维持高位。
• 策略建议：供需偏紧格局延续，建议谨慎偏多布局；空头机会尚不成熟，静观两会政策动向。

4. 消费与库存

• 消费淡季影响：1月春节前加工企业开工率普遍下滑，铝材、铝板、铝箔、铝线缆开工率均下降。
• 库存动态：电解铝社会库存492万吨，处历史低位；铝棒库存偏高，存在节后累库不及预期下的套利机会。
• 结论：产业整体去库趋势未改，消费疲软仍需关注节后复工恢复弹性。

5. 库存与基差

• 氧化铝库存：总库存持续攀升，仓单库存与港口库存同步增长。
• 基差结构：现货价格跟随整体走跌，期货升水相对稳定，期现价差反映贴水趋势。
• 进口与利润：进口盈亏倒挂明显，国产矿成本仍具优势。

6. 策略建议

• 单边：电解铝谨慎偏多，氧化铝中性。
• 套利方向：建议考虑电解铝正套。
• 风险点：
  1. 几内亚政局风险；
  2. 春节后消费不及预期；
  3. 流动性紧缩对海外市场的冲击影响。